倍加洁(603059):主业稳健向上,外延打开增长空间-2023年年报及2024年一季报点评

本报告导读:公司2024Q1盈利能力超出预期,主要系成本降低和费率收窄贡献。收购善恩康布局益生菌赛道,有望实现营收和利润稳健增长。

   投资要点:结论:公司主业景气度稳健向上,外延并购打开增长空间,维持2024-2025年EPS预测为1.39/1.65元,新增2026年EPS预测为1.91元,维持目标价33.36元,维持"增持"评级。

   事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现收入10.67亿元/+1.58％,实现归母净利润0.93亿元/-4.93％,2024Q1实现收入2.86亿元/+28.29％,实现归母净利润0.19亿元/+164.53％。

   2024Q1盈利大幅提升,主要系成本降低和费率收窄贡献。1)牙刷:营收1.19亿元/+15.76％,销量1.00亿支/+13.45％,单价1.19元/-4.71％。2)湿巾:营收0.94亿元/+37.89％,销量12.65亿片/+42.83％,单价0.07元/-3.46％。2024Q1毛利率25.38％/+3.74pct,主要系原材料中刷丝和塑料粒子采购均价分别同比下降18％和9％,管理费用率4.60％/-1.32pct和财务费用收窄,24Q1实现净利率6.63％/+3.42pct。

   主业稳健发展,外延打开增量。1)主业:公司牙刷代工业务绑定头部客户,牙线、牙线签等新品类多极增长,牙膏有望放量。湿巾受疫情影响的波动已在2023年解除,预计2024年轻装上阵。公司组织架构调整后营销落实到分区,进一步激活增长动能。2)外延:薇美姿业绩基本盘稳定,收购善恩康52％股权已完成交割,善恩康系益生菌产业链一体化公司,预计能够凭借研发优势和下游应用场景拓宽实现快速增长,并表后为公司营收和利润贡献增量。

   风险提示:在大客户处份额波动;行业竞争导致产品价格承压。