健盛集团(603558):1Q24利润大幅改善,期待订单持续修复

1Q24业绩略超我们预期公司公布1Q24业绩:收入5.49亿元,同比增长10.4％;归母净利润0.82亿元,同比增长112.1％,业绩略超我们预期,主要是由于毛利率的恢复超预期。

   棉袜延续强劲增长趋势,无缝受下单节奏影响。分品类看,公司棉袜业务龙头优势明显,1Q24棉袜销售同比+31％至4.09亿元,增速延续4Q23(同比+30％)的恢复趋势。在规模效应下,棉袜毛利率和净利率同比均有所改善,我们预计净利率超过16％。无缝业务1Q24销售同比-24％至1.39亿元,主要由于1H23大客户集中下单、基数较高的影响,1H23无缝收入占比达到60％。后续随着订单的增长,无缝收入有望逐季改善。同时,无缝业务的盈利能力同比大幅改善,主要得益于公司的降本增效带来的人工成本下降,以及对利润考核的重视度提升所致。

   毛利率改善超预期,净利润恢复同期历史最好水平。1Q24年公司毛利率同比+7ppt至29.3％,棉袜和无缝业务毛利率均有明显改善。费用方面,在1Q24规模恢复下,销售/管理/研发费用率分别同比-1.6/-0.5/-0.5ppt至3.3％/7.7％/2％。财务费用率得益于汇兑贡献,同比-2.1ppt至-0.6％。整体来看,公司归母净利率同比+7.2ppt至15％。

   运营稳健,现金流大幅改善。1Q24公司存货周转天数同比-25天至123天,应收及应付账款周转天数同比分别+2/-0至75/24天,整体运营稳健。

   同时,1Q24公司经营活动现金流大幅改善,同比+69.9％至1.5亿元,期末现金及现金等价物同比+33.1％至3.17亿元。

   发展趋势展望二季度,我们预计公司棉袜订单饱满,收入有望保持较好增长;无缝订单持续改善并随着越南产能利用率的爬坡,收入端预计环比向好。

   盈利预测与估值我们保持2024、25年盈利预测3.16、3.64亿元不变,当前股价对应2024/2025年13.1/11.4xP/E,维持跑赢行业评级。

   考虑到行业景气度向好,我们上调目标价7.1％至12.84元,对应公司2024/2025年15/13xP/E,较当前股价有14.3％的提升空间。

   风险订单恢复不及预期、汇率波动、原材料价格变动、劳动力成本上升风险。