家家悦(603708):24Q1实现归母净利1.47亿同增7％,看好公司新业态发展-年报点评报告

公司发布2023年年报以及2024年一季度报。公司2023年实现营收177.63亿元同比-2.31％,归母净利润1.36亿元同比+127.04％,主要系公司经营效率和盈利能力的提高,以及稳步推进现有区域网络布局的同时,对持续亏损的门店果断关店。24Q1实现营收51.89亿同比+5.73％,主要系24Q1可比店销售增长及新增门店;实现归母净利润1.47亿同比+7.10％,主要系24Q1销售增长、费用率下降。

   营收端:分产品看,公司23年生鲜、食品化洗、百货分别实现营收70.49、86.87、6.16亿元,同比-7.49％、+2.46％、-1.16％。分地区看,山东省、省外地区分别实现营收136.26、27.27亿元,同比-3.45％、+4.49％。毛利率端:公司23年销售毛利率为23.88％,同比+0.63pct,24Q1销售毛利率为24.04％,同比-0.62pct。

   费用端:公司23年期间费用率为22.40％,同比+0.15pct。其中,销售费用率为18.85％,同比+0.19pct;管理费用率为2.12％,同比+0.07pct;财务费用率为1.36％,同比-0.20pct;研发费用率为0.07％,同比+0.07pct。24Q1期间费用率为20.06％,同比-0.46pct。其中,销售费用率为16.92％,同比-0.17pct;管理费用率为1.85％,同比-0.11pct;财务费用率为1.23％,同比-0.13pct;研发费用率为0.06％,同比-0.04pct。

   适应消费者需求变化,利用供应链能力和规模优势,持续进行业态创新。23年推出零食连锁品牌"悦记零食"、"好惠星折扣店",以自营与加盟结合的模式拓展市场,有利于进一步增强公司区域密集、多业态协同的优势。并且公司坚持有质量开店的基础上,进一步优化门店结构,对亏损且未来预计无法改善的门店加大闭店力度,减少损失,提升整体盈利能力。23年新开各业态门店110家,24Q1新开各业态门店20家。截止24年3月底,公司门店总数合计1065家,其中直营店999家、加盟店66家,分业态看,综合超市261家、社区生鲜食品超市409家、乡村超市227家、零食店67家、好惠星折扣店8家、便利店等其他业态门店93家。

   扎实推进创新转型,提高运营效率和消费体验。23年超市线上业务销售占比5.98％,物流"定时达"项目上线推广,配送车辆到店准时率达到80％以上,持续加强线上线下融合,到店到家业务协同推进,线上销售增长23.9％,带动线下到店客流306万人次,到店转化率达到35％,全渠道运营能力持续增强,为消费者创造了更好的体验。

   投资建议:24年公司将继续深抓存量,促进门店提质增效;同时加快好惠星折扣店、悦记零食店等新业态的发展,重点发展加盟,优化单店模型。在商品方面,会以基地为核心,打造国际国内一体化的生鲜供应链体系。考虑到当前消费环境,我们调整24/25/26年归母净利润分别为2.5/3.5/4.9亿元(24/25年前值为3.5/4.1亿),对应27/19/14xPE,维持"增持"评级。

   风险提示:经营风险、净开店情况不及预期、新业态开展不及预期等。