北鼎股份(300824):1Q海外收入积极,净利率或继续改善-季报点评

1Q24收入同比仍小幅回落、归母净利继续好转,维持买入公司披露2024年一季报,公司实现营收1.59亿元,同比-6.52％,归母净利0.23亿元,同比28.25％。我们维持2024-2026年预测EPS为0.30、0.32、0.37元,截至2024/4/24,Wind一致预期可比公司2024年平均PE为21.5x,虽国内需求仍有波动,但海外业务恢复明显,且海外品牌业务恢复增长,同时公司为高端小家电稀缺标的,且考虑到公司费用优化及降本提效的持续推动,净利恢复预期仍较强,给予公司24年31xPE,对应目标价9.3元(前值9.0元),维持"买入"评级。

   1Q24国内收入下滑态势仍未扭转、海外增长积极国内市场,1Q24北鼎品牌国内收入同比-17.3％。奥维云网数据显示,厨房1Q24小家电线上零售额同比-0.3％,需求表现偏弱。海外市场,1Q24北鼎品牌海外/ODM收入分别同比+28.2％/+32.5％,其中海外自主品牌业务从23年初自营模式调整为经分销模式,目前基数影响消除,季度恢复同比增长,而海外补库需求带动下,ODM业务自3Q23以来维持积极增长态势。

   毛利率虽同比下降,但主要受海外占比提升影响,毛销差同比提升受到海外业务占比提升影响,公司毛利率同比有所下降,公司1Q2024毛利率为49.68％,同比-2.02pct。在公司继续对内增效、优化费用投放、出口占比提升的影响下,1Q2024公司整体期间费用率同比-5.04pct。其中,销售费用率同比-3.3pct、管理费用率同比-0.01pct、研发费用率同比-0.54pct、财务费用率同比-1.18pct。综合来看,1Q24毛销差同比+1.28pct。

   经营杠杆优化,看好全年净利润率修复23年公司净利率恢复至10.73％,短期来看,1Q24公司净利率达到14.2％,已经好于2019-2021年平均13％的净利润率水平,在公司继续对内增效的情况下,当前海外代工维持增长、海外品牌收入恢复增长,且国内线下保持积极态势,或进一步带动经营杠杆优化,我们看好公司全年利润率水平的恢复。

   风险提示:国内市场开拓受阻。海外需求波动。行业竞争加剧。