伊之密(300415):经营质量提高改善毛利,海外业务增长较快-点评报告

事件:

   2024年4月19日,公司发布2023年年报:2023年,公司实现营收40.96亿元,同比增加11.30％,实现归母净利润4.77亿元,同比增加17.66％。

   观点:

   核心主业逆势增长,压铸机增长超预期。公司为国内注塑机龙头,2023年,在行业需求相对疲软背景下,公司提升运营效率,同时受益新能源汽车及3C方向对高端产品的需求增长,报告期内实现注塑机销售收入27.6亿元,占销售总额67.39％,同比逆势略增3.86％。压铸机方面,汽车行业尤其是新能源车效率稳步增长,推动公司HII系列中高端产品快速导入市场,报告期内压铸机收入7.8亿元,占总销售额19.05％,同比大增35.44％。报告期内,新产品带动整体毛利率上行,叠加原材料价格下降、人民币编制带来汇兑损益等因素,公司实现归母净利润4.77亿元,同比增长17.66％。

   经营质量稳步提升,海外市场值得期待。面对市场需求波动,公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链等策略进行主动应对,增强综合竞争力。报告期内,公司面向汽车市场与3C市场的产品毛利同比分别增加2.13pct、6.06pct至30.40％、36.47％,分产品看,注塑机、压铸机两大核心产品毛利率分别为33.30％、34.95％,同比分别增加2.83pct、4.32pct。分地区看,2023年境外收入10.94亿元,同比增加20.07％,占比上升至26.72％,境外业务毛利率41.15％,显著高于国内。报告期内,公司研发费用率为5.18％,连续两年稳增。

   盈利预测及投资评级:我们预计2024-2026年公司分别实现收入48.98亿元、57.84亿元、66.45亿元,实现归母净利润6.01亿元、7.83亿元、9.23亿元,对应PE分别为17.0、13.1、11.1倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济出现波动;主业需求持续疲软;新能源汽车渗透率提升不及预期;境外业务拓展不及预期;所引用第三方数据可能出现错漏或更新不及时。