海特高新(002023):23年净利润增长263％;战略布局大飞机和eVTOL-2023年年报及2024年一季报点评

事件:4月24日,公司发布2023年报,全年实现营收10.5亿元,YoY+15.8％;归母净利润0.5亿元,YoY+263.2％。同时发布2024年一季报,1Q24实现营收2.7亿元,YoY+16.9％;归母净利润0.3亿元,YoY+102.3％。业绩表现符合市场预期。高端核心装备研制和保障业务迈入新的发展阶段。

   4Q23营收同比增长50％;净利润同比扭亏为盈。1)单季度看:公司4Q23实现营收3.2亿元,YoY+49.9％;归母净利润0.14亿元,4Q22为-0.02亿元;扣非净利润0.05亿元,YoY-33.6％。3Q23～4Q23,公司连续两个季度实现同比扭亏。2)盈利能力:2023年公司毛利率同比减少3.8ppt至36.5％;净利率同比增加3.3ppt至3.5％,公司期间费用率同比下降,净利率同比提升。

   客改货产线持续建设;战略布局eVTOL。分产品看,2023年:1)航空工程技术与服务:营收7.6亿元,YoY+12.9％;毛利率同比增加0.05ppt至38.9％。在航空部附件方面,公司推进国产大飞机相关工作,为未来持续增长奠定基础;此外,上海沪特进一步提高华东地区市占率,新增维修产线。在民航工程技术与服务方面,公司正式签署空客客机改货机改装协议,成为EFWA321机型全球第一家客改货项目第三方改装公司。同时积极开拓东南亚等境外优质客户,境外业务营收占比超过65％。新增的3条客改货产线也在建设中,预期2025年交付使用。2)高端核心装备研制与保障:营收2.4亿元,YoY+25.7％;毛利率同比减少11.92ppt至27.7％。子公司安胜与eVTOL头部企业开展战略合作,定制模拟器研发与制造业务,积极参与行业标准制定,与行业领军企业共同编写并发布《"新"空中出行/电动垂直起降航空器飞行员培训白皮书》。

   期间费用率减少6.3ppt;1Q24合同负债增长27％。2023年期间费用率同比减少6.3ppt至28.0％:1)销售费用率同比增加0.1ppt至1.5％;2)管理费用率同比减少3.5ppt至14.9％;3)财务费用率为7.8％,去年同期为8.4％;4)研发费用率同比减少2.4ppt至3.8％,研发费用同比减少28.2％至0.4亿元,主要系公司部分研发项目符合资本化条件进而资本化所致。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据6.4亿元,较年初增加6.6％;2)预付款项0.4亿元,较年初增加33.2％;3)存货5.1亿元,较年初增加2.8％;4)合同负债1.6亿元,较年初增加26.8％。2023年经营活动净现金流为3.4亿元,YoY-29.3％。

   投资建议:公司以高端核心装备研制与保障、航空工程技术与服务、高性能集成电路设计与制造为主业,打造"中国制造、海特创造"核心品牌影响力。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别是0.8亿元、1.0亿元和1.4亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别是95x/72x/55x。我们考虑到公司的品牌实力及在国产大飞机、eVTOL等领域的战略布局,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品研发进度不及预期等。