博思软件(300525):2023年盈利能力大幅提升,24Q1收入提速-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:博思软件于4月24日晚发布2023年年报以及2024年一季报。1)2023年,公司实现营收20.44亿元,同比增长7％;实现归母净利润3.27亿元,同比增长28％;实现扣非净利润3.01亿元,同比增长31％;2)2024Q1,公司实现营收2.60亿元,同比增长16％;实现归母净利润-0.56亿元,去年同期为-0.58亿元。

   产品化能力持续提升,盈利能力大幅加强。从经营层面看,2023年公司整体毛利率达到66.66％,同比提升5.03pct,得益于公司持续拓展产品化、Saas化的商业模式转型,公司的毛利率水平同比大幅增长。从费用端看,2023年公司销售/管理/研发费用分别为3.26/2.95/3.69亿元,同比增速分别为+16％/+16％/+7％,在收入增速相对放缓的背景下,公司保持了良好的费用控制水平,结合公司大幅提升的毛利率,进而带动公司归母净利润/扣非净利润分别实现+28％/+31％的增长。从现金流角度,2023年公司实现销售收现21.00亿元,同比增长17.57％,实现经营性净现金流3.29亿元,同比增长6.73％,公司继续保持了现金流的健康增长态势。从24Q1情况看,公司一季度收入增速达到16％,成长速度有所加快,但考虑到一季度为计算机公司收入确认淡季,收入占比较低,因此利润端仍处于亏损状态。

   紧抓数字政府建设浪潮,数字票证业务推陈出新。1)传统主业非税及财政电子票据方面,公司全面开展安全+信创的适配、升级改造业务,2023年公司已在14个区域完成信创项目落地,同时公司积极促进非税票据业务的saas化转型,实现商业模式的升级;2)数电发票方面,公司积极抓住金税四期数电票改革"以数治税"的核心主旨,通过自有产品"乐享协同平台",在单位侧、企业侧市场推广数电凭证开具、等一体化协同综合解决方案与服务,2023年公司已在20多个地区落地推广,实现超千万的营业收入。

   发布2024年股权激励计划,再度彰显管理层信心。公司同步发布了2024年股权激励计划草案,本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为1,600.00万股,占公告时公司股本总额2.13％。本激励计的授予价格为11.21元/股,激励对象总人数为120人,包含总经理在内6位公司高管。业绩考核条件为,以公司2021-2023年平均净利润为基数,2024-2026年增速不低于53.74％、92.18％、130.62％。

   投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别4.06、5.06、6.12亿元,同比增速分别为24％/25％/21％,当前市值对应24/25/26年PE为24/19/16倍。考虑到公司在财政IT领域的龙头地位,后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;新业务、新领域开拓风险;技术拓展不及预期。