航天电器(002025):24Q1净利润微增,盈利能力同比改善-季报点评

维持盈利预测,维持"买入"评级

   航天电器发布2024年一季报:2024Q1公司实现营收16.14亿元,同比-9.47％,实现归母净利润2.26亿元,同比+2.68％。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为2.17、2.79、3.45元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍,给予公司24年21倍PE,目标价45.57元(前值为47.74元),维持"买入"评级。

   军品需求延后或导致营收同比小幅下滑,公司盈利能力持续改善

   24Q1公司营收规模同比小幅下滑,我们认为主要系军品订单需求延后所致。

   公司深入推进精益管理、精益生产和降本增效并取得成效,盈利能力有所提升,公司2024Q1综合毛利率为40.30％,同比+4.35pct,综合净利率为15.75％,同比+1.80pct。24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为2.24％/9.53％/8.45％,同比-0.02/+2.14/+1.63pct,公司依然保持高强度研发投入,彰显长期发展决心。

   预付款较年初增长或表明公司积极备产备货

   24Q1期末公司应收账款为41.58亿元,较年初增长32.80％,主要系:1)2024年公司持续加大应收账款管理力度,但受防务领域客户结算模式改变影响,公司货款回笼略低于预期目标;2)公司货款回笼主要集中于第4季度,24Q1公司货款回收平稳,符合公司历年货款回收规律。24Q1期末公司预付款项为7321.04万元,较年初增长49.97％,主要系公司及控股子公司材料采购预付款增加所致,或表明虽然需求端订单落地有所延后,但供给端公司生产较为饱满,处于积极备产备货阶段。

   新赛道持续取得突破,股权激励激发员工积极性

   2023年公司研发的宇航连接器、高速系列连接器、光模块、微波组件、宇航电机、深水密封连接器、液冷连接器及组件等新产品取得市场突破,实现批量订货,在商业航天、数据中心、通讯、人工智能、深水、芯片、新能源等领域得到规模应用,开辟了公司产业发展新赛道。公司于2023年5月完成了首期限制性股票激励计划授予登记,股权激励的实施有助于激发员工积极性,同时彰显了公司对后续持续发展的信心。

   风险提示:订单不及预期风险,产品价格下降风险。