三诺生物(300298):血糖监测稳定增长,新品拓展取得成果-公司点评

2024年4月25日,公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现收入40.59亿元,同比+3％;归母净利润2.8亿元,同比-36％;实现扣非归母净利润2.93亿元,同比-17％;(202年子公司心诺健康涉及同一控制下企业合并,财务数据有调整)2024Q1公司实现收入10.14亿元,同比+15％;归母净利润8094万元,同比+36％;实现扣非归母净利润7758万元,同比+21％。

   血糖监测业务全年增长稳定,毛利率逐步提升。2023年分产品来看,公司血糖监测系统实现收入28.73亿元,同比+6％;糖尿病营养、护理等辅助产品收入2.79亿元,同比基本持平;血脂检测系统2.57亿元,同比+20％;糖化血红蛋白检测系统1.96亿元,同比+15％。整体医疗器械业务实现毛利率54.39％,同比+1.2pct,公司生产线自动化率超过90％,规模化制造降本优势显著。

   国内渠道覆盖全面,海外市场销售阶段性调整。分地区来看,中国区实现收入23.48亿元,同比+5％,血糖仪产品覆盖3,500家二级以上医院、超过22万家药店及健康服务终端、9,000多家社区医院及乡镇医院,业务覆盖20多家主流电商平台;美国区实现收入14.18亿元,同比-1％,主要系子公司Trividia的BGM产品销售受到美国CGM医保政策冲击,公司产品目前已在全球85个国家和地区完成了产品注册,未来有望恢复增长趋势。

   CGM产品取得重要成果,完成全球7个地区注册上市。2023年公司研发投入3.56亿元,同比+16％,占总营收8.78％。CGMS产品"三诺爱看"在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、摩洛哥、意大利7个地区获批注册证。公司自主研发的第三代直接电子转移技术具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确性高等优点,i3MARD值为8.71％,h3MARD值达到7.45％,处于行业领先水平

   我们看好公司未来在血糖检测领域的发展,预计2024-2026年公司收入分别为49.02、56.96、65.38亿元,同比+21％、+16％、+15％归母净利润分别为4.92、6.64、7.92亿元,同比+73％、+35％、+19％现价对应PE为27、20、17倍,维持"买入"评级。

   新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;行业竞争加剧风险;商誉和海外资产减值风险。