九号公司-WD(689009):2024Q1业绩超预期,两轮车＆全地形车＆割草机器人持续高增长-公司信息更新报告

2024Q1业绩超预期,两轮车/全地形车/割草机器人高增,维持"买入"评级

   2024Q1公司实现营收25.62亿元(同比+54.18％,下同),归母净利润1.36亿元(+675.34％),扣非归母净利润1.42亿元(+16874.4％),股份支付费用0.41亿元(2023Q1股份支付费用0.51亿元)。营收及业绩超预期,两轮车/全地形车/割草机器人持续高增长,ToB渠道恢复正增长,我们上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润8.10/12.04/17.21亿元(原值为7.43/10.34/13.66亿元),对应EPS为11.34/16.84/24.07元,当前股价对应PE为28.1/18.9/13.2倍,看好新品类在渠道扩张下快速增长,规模效应下高利润弹性,维持"买入"评级。

   两轮车/全地形车/割草机器人新业务全线高增,ToB渠道恢复正增长

   (1)两轮车:2024Q1营收11.9亿元(+119％),销量42万台(+126％),均价2854元(-3％),预计F90M/M95C/M85C等新品强竞争下保持高增长。(2)零售滑板车:2024Q1营收3.03亿元(+8％),销量15万台(+21％),均价1997元(-11％),随终端激活量增长零售滑板车如期恢复正增长。(3)全地形车:2024Q1营收2.15亿元(+90％),销量0.55万台(+94％),均价39184元(-2％),UT10新品加持下单季度销量延续高增。(4)割草机器人:2024Q1营收1.8亿元(+267％),单季度营收创新高,销量3.31万台,均价5438元。(5)TOB端:2024Q1营收4.22亿元(+6.6％),历经一年时间调整企稳并恢复正增长。

   新品类规模效应下毛利率提升,带动费用率改善及盈利较大幅度提升

   2024Q1公司毛利率30.48％(+2.26pct),同比保持增长趋势或主系电动两轮车/全地形车/割草机器人等产品毛利率提升所致。费用端,2024Q1公司期间费用率23.13％(-4.18％),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.67％/7.08％/6.41％/-1.03％,同比分别+0.4/-1.15/-1.25/-2.19pct,规模效应下管理/研发费用率改善明显,剔除股份支付费用影响后率期间费用率仍同比-2.7pct。综合影响下,2024Q1公司净利率5.29％(+4.24pct),扣非净利率5.53％(+5.48pct)。

   风险提示:电动两轮车销量不及预期;新品拓展不及预期;原材料价格上涨等。