倍轻松(688793):Q1经营明显改善,业绩实现扭亏

事件:倍轻松公布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现收入12.7亿元,YoY+42.3％,实现归母净利润-0.5亿元,上年同期亏损1.2亿元;经折算,2023Q4单季度实现收入3.3亿元,YoY+34.9％,实现归母净利润-0.3亿元,上年同期亏损0.7亿元。公司2024Q1实现收入2.9亿元,YoY+28.6％;实现归母净利润0.2亿元,上年同期亏损182.3万元。我们认为,倍轻松持续推动大单品突围,优化布局抖音渠道,经营质量明显改善,Q1单季利润扭亏为盈。

   倍轻松收入持续快速增长:2023Q4、2024Q1倍轻松连续两季收入实现双位数增长,我们认为主要因为公司打造爆品N5Mini,开拓抖音和加盟商等增量渠道,且线下直营门店经营复苏。可资参考的是,2023年公司线上收入、线下直销收入、线下经销收入YoY+46.7％、+31.9％、+68.7％。公司产品推新效果显著,NeckN5Mini肩颈按摩仪、See5K儿童智能护眼仪、Scalp3头皮按摩梳等新品受到消费者青睐,2023年新品收入占总体收入的58.9％(上年为32.5％)。公司战略性投入抖音渠道,经营成效亮眼。据久谦数据,2023Q4、2024Q1倍轻松抖音销售额YoY+271.9％、+47.2％。展望后续,公司积极研发新品,升级完善产品功能,收入有望持续快速提升。

   盈利能力持续改善:倍轻松2023Q4、2024Q1归母净利率分别为-10.4％、5.3％,同比+16.7pct、+6.1pct。公司盈利能力展现持续改善态势,我们认为主要因为:1)销售规模提升增强规模效应,且高毛利的线下直营门店复苏,2023Q4、2024Q1毛利率同比+12.1pct、+3.7pct。2)公司推动降本增效措施,调整门店结构,优化费用投放,2023Q4、2024Q1期间费用率同比-6.1pct、-1.9pct,其中销售费用率同比-10.0pct、-2.3pct。后续,随着公司持续优化抖音渠道费用投放效率,且直营门店经营向好,预计盈利能力有望提升。

   Q1经营性现金流同比改善:倍轻松Q1经营性现金流净额+0.4亿元,去年同期为-0.2亿元。公司经营性现金流有所改善,主要因为销售规模增长,Q1销售商品、提供劳务取得的现金YoY+33.1％。Q1单季收现比为117.8％,同比+4.0pct,公司收入质量较高,现金回款能力较强。

   投资建议:小型按摩器行业成长性较强,行业规模和集中度有较大提升空间,倍轻松深耕行业二十年,产品、渠道、品牌优势突出,有望持续引领行业发展。随着消费逐步复苏,新品持续放量,公司经营业绩有望展现较大弹性。我们预计公司2024～2026年EPS为1.30/1.84/2.34元;维持买入-A的投资评级,考虑到

   2024年30倍动态市盈率,相当于6个月目标价39.04元/股。

   风险提示:原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、新品拓展不及预期