九号公司-WD(689009):Q1自主品牌高速增长,盈利能力改善明显

事件:九号公司公布2024年一季报。公司2024年一季度实现收入25.6亿元,YoY+54.2％;归母净利润1.4亿元,YoY+675.3％。公司Q1收入高速增长,盈利能力提升明显。公司诸多业务进入收获期,我们看好公司2024年收入、业绩的逐步释放。

   新品类加速放量,公司Q1收入高速增长:公司Q1收入增速相比2023年显著提升,24Q1公司收入YoY+54％。分渠道看,公司Q1自主品牌增速亮眼。Q1公司自主品牌零售滑板车增速逐步恢复,收入YoY+8％(2023年增速为-7％);Q1公司自主品牌电动两轮车、全地形车、割草机器人实现高速增长,YoY+119％/+90％/+267％。B端业务逐步企稳,Q1公司ToB产品直营渠道收入YoY+7％(2023年增速为-40％)。

   Q1单季度公司毛利率同比提升:公司Q1单季度毛利率为30.5％,同比+2.3pct,主要系电动两轮车和全地形车等产品毛利率持续提升所致。公司新业务收入增速较快,生产端的规模效应逐步体现。

   费用率优化明显,Q1单季度盈利能力显著提升:公司Q1单季度归母净利润YoY+675.3％,归母净利率同比+4.2pct。剔除股份支付费用影响,公司Q1单季度归母净利润为1.8亿元,YoY+157.9％,利润率同比+2.8pct。我们认为主要因为:1)公司毛利率提升;2)公司收入高速增长,固定费用持续摊薄,公司Q1销售、管理、研发费用合计占收入的比例同比-2.0pct。

   两轮车业务占比提升,公司现金流情况良好:公司Q1单季度经营活动现金流量净额为9.4亿元,同比+9.6亿元。我们认为,公司现金流情况向好,主要因为高周转率的电动两轮车业务占比提升,2024Q1公司电动两轮车收入占比为46％,同比+14pct。

   投资建议:我们认为,公司产品线丰富,远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一,未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇,公司市值空间将进一步打开。我们预计九号公司2024～2026年的EPS分别为12.07/17.51/23.34元,给予6个月目标价42.25元,对应2024年PE估值为35x,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:政策趋严,境外客户需求不稳定,电动两轮车竞争恶化。