北鼎股份(300824):Q1外销收入增速转正,盈利能力改善

事件:北鼎股份公布2024年一季报。公司一季度实现收入1.6亿元,YoY-6.5％;实现归母净利润0.2亿元,YoY+28.3％。Q1北鼎自主品牌外销业务复苏,费用管控持续凸显成效,单季盈利能力同比改善。

   Q1单季收入同比降幅缩窄:北鼎Q1单季度收入YoY-6.5％,降幅缩窄至个位数,主要受外销收入增速转正拉动。分区域来看:1)Q1北鼎自主品牌国内收入YoY-17.3％。国内厨房小家电消费景气较为平淡,北鼎产品定位高端,销售表现受消费景气影响而有所承压。2)Q1北鼎外销收入YoY+31.5％。其中,品牌业务收入YoY+28.2％,自主品牌海外业务在完成渠道及运营模式调整后,收入逐步恢复增长;代工业务收入YoY+32.5％,受益于代工客户补库存,公司代工业务收入持续回升。我们认为,随着国内消费逐步复苏,北鼎产品有望受到品质消费人群青睐,后续收入有望回升。

   Q1经营效率提升,盈利能力改善:北鼎Q1归母净利率14.2％,同比+3.8pct。Q1公司毛利率同比-2.0pct,但盈利能力同比实现提升,主要因为公司严格管控费用投放,经营效率明显提升。Q1期间费用率同比-5.0pct,其中,销售、财务、研发费用率同比-3.3pct、-1.2pct、-0.5pct,管理费用率同比持平。我们认为,公司不断提高运营管理效率,随着消费复苏,盈利能力有望持续提升。

   Q1经营现金流小幅净流出:Q1北鼎经营性现金流净额-208.7万元,YoY-104.8％。Q1北鼎经营现金流净流出,主要因为:1)自主品牌国内收入下降,Q1销售商品、提供劳务取得的现金YoY-19.4％;2)OEM/ODM业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升,对应收款账期有所影响,本期末应收账款余额YoY+57.8％。

   投资建议:北鼎产品定位高端,有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构,扩展品类,推动自主品牌出海,扩张全渠道用户触点,经营业绩有望持续快速增长。我们预计,公司2024～2026年EPS为0.27/0.31/0.37元,维持买入-A的投资评级,给予2024年35倍的动态市盈率,相当于6月目标价为9.42元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大涨,人民币大幅升值。