宇瞳光学(300790):安防筑底回升,车载光学贡献增量,24Q1业绩高增-2024年一季报点评

事项:

   2024年4月24日公司发布2024年一季报:2024Q1年实现营收5.69亿元(YOY+38.47％),毛利率21.09％(YOY+1.14pct),归母净利润0.4亿元(YOY+294.04％),扣非净利润0.36亿元(YOY+344.09％),销售净利率8.21％(YOY+5.87pct)。

   评论:

   安防主业筑底回升。收入端看自2021Q4安防领域调整以来,2021Q4～2023Q1公司连续6个季度收入同比下滑,随着下游逐步筑底回升,公司23Q2～24Q1收入连续4个季度同比增长(同比增速6.26％/27.65％/34.23％/38.47％),重回增长态势。利润端看,23年归母净利润实现0.31亿元(YOY-78.6％),业绩承压主要系市场竞争加剧、产品价格＆毛利率水平较上年下降、部分子公司产能处于爬坡阶段尚未盈利以及财务费用增长。24Q1归母净利润0.4亿元,同比高增294.04％,主系:(1)营收增长(2)毛利率同比提升1.14pct(3)随着营收增长规模效应＆费用管控合理24Q1期间费用率15.7％,同比-3.5pct。随着安防主业复苏＆车载新业务逐步放量公司业绩有望持续改善。

   大力发展车载光学打造全新增长曲线,增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。(1)2022年8月玖洲光学纳入合并范围,宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头,包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货,进入产能爬坡和市场拓展阶段;(2)公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作,HUD已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔,随着各产品线放量,车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目,涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头,其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品,车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级,打开成长空间。

   盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪,公司作为安防镜头龙头基本盘稳固,汽车光学打开公司成长空间。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3亿元。参考可比公司联创电子等,给予公司2024年30倍市盈率,目标价16.2元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。