倍轻松(688793):费效提升,盈利改善

事件概述

   公司发布2023年年报及24年一季报:23年:营业总收入12.75亿元(YOY+42.30％),归母净利润-0.51亿元(去年同期-1.24亿元),扣非后归母净利润-0.56亿元(去年同期-1.31亿元)。23Q4:营业总收入3.33亿元(YOY+34.93％),归母净利润-0.35亿元(去年同期-0.67亿元),扣非后归母净利润-0.34亿元(去年同期-0.69亿元)。24Q1:营业总收入2.93亿元(YOY+28.59％),归母净利润0.16亿元(去年同期-0.02亿元),扣非后归母净利润0.16亿元(去年同期-0.03亿元)。

   分析判断

   收入端:大单品策略+抖音渠道爆发,收入高增。根据公告,NeckN5Mini肩颈按摩仪、See5K儿童智能护眼仪、SeeKpro冷热眼部按摩器、Neck5Lite颈部按摩器、Scalp3头皮按摩梳、NeckD5颈部按摩器等新品为公司带来强劲的收入增长动能。2023年,公司新品收入占营业收入的比例达58.9％。在加强抖音渠道及爆品N5Mini带动下,公司全渠道快速放量。23年肩部产品实现销售收入4.8亿元,同比增长439％。

   利润端:高毛利肩部产品销售占比提升带动整体毛利率提升,收入高增摊薄费用、费效提升带动盈利持续改善。23年公司实现销售毛利率59.32％(YOY+9.50pct),归母净利率-3.99％;对应Q4销售毛利率53.38％(YOY+12.07pct),归母净利率-10.37％。

   23年公司销售/管理/研发费用率分别为53.94％/4.25％/4.59％,同比分别+0.10pct/-0.68pct/-1.81pct;对应Q4分别为51.56％/4.78％/5.39％,同比分别-9.95pct/+1.48pct/-0.00pct。

   24Q1销售毛利率62.78％(YOY+3.72pct),归母净利率5.32％。24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为48.14％/4.88％/5.11％,同比分别-2.31pct/+1.54pct/-0.23pct。投资建议结合年报信息,我们调整24-26年公司收入预测为16.40/20.28/25.44亿元(前值为24-25年17.39/21.45亿元),同比分别+28.66％/+23.67％/+25.42％。毛利率方面,预计24-26年分别为61.32％/62.32％/62.32％。对应24-26年归母净利润分别为0.68/1.07/1.37亿元(前值为24-25年0.75/1.28亿元),同比分别+233.65％/+56.72％/+28.31％。相应EPS分别为0.79/1.24/1.59元(前值为24-25年0.87/1.49元),以24年4月24日收盘价33.10元计算,对应PE分别为41.85/26.70/20.81倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   疫后消费复苏不及预期风险;原材料涨价风险;新品销售不及预期。