国瓷材料(300285):公司归母净利润稳步增长,持续完善产业布局-公司年报点评

2023年营业收入及归母净利润均同比增长。2023年公司实现营业收入38.59亿元,同比增长21.86％,实现归母净利润5.69亿元,同比增长14.50％。

   其中电子材料板块实现营业收入5.98亿元,占营业收入的15.51％,毛利率为37.58％;催化材料板块实现营业收入7.15亿元,占营业收入的18.53％,毛利率为42.90％;生物医疗材料板块实现营业收入8.55亿元,占营业收入的22.15％,毛利率为60.34％。2023年,受益于下游需求回暖,以及汽车电子等新兴应用领域的快速增长,公司MLCC介质粉体销量开始逐步回升;

   催化材料板块和新能源材料板块受益于市场需求增加,产销量均出现较大幅度增长。

   公司积极完善产品布局。电子材料板块,公司通过横向延展布局,公司已具备介质粉体、内外电极浆料、研磨用氧化锆微珠等多种MLCC制备关键原材料。催化材料板块,公司可为尾气催化领域提供全系列产品,产品全面搭载商用车、乘用车、非道路机械、船机和VOC等细分领域。生物医疗材料板块,公司目前拥有纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂基陶瓷、口腔专业设备、数字化解决方案等产品,具备了临床直接修复系列、临床间接修复系列等修复类产品体系。精密陶瓷板块包括氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等材料体系,具体产品包括陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板等。

   强化精密陶瓷板块产业链优势。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势,将围绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等核心材料打造综合性的陶瓷基板产业平台,持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控。2023年国瓷金盛高端轴承球扩建项目(一期)已建成试生产,预计氮化硅粉体产能投用后,公司产业链一体化优势将进一步显现。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.50亿元、9.19亿元和11.15亿元,EPS为0.75元、0.92和1.11元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2024年PE25-30倍,合理价值区间为18.75-22.50元,维持优于大市评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新建项目进展不及预期;新产品开发进度不及预期。