丽江股份(002033):索道停运拖累Q1营收,供给优化增量可期

公司发布2024年一季度业绩报告。24Q1公司实现营收1.80亿元,同比-0.05％;归母净利润0.56亿元,同比+1.11％;扣非归母净利润0.55亿元,同比-0.66％。Q1索道停运对营收造成拖累,国内旅游市场仍维持高景气,供给端看好后续新项目建设贡献业绩增量,维持增持评级。

   支撑评级的要点受气候影响营收略有下滑,业绩端同比基本持平。24Q1公司实现营收1.80亿元,同比-0.05％;归母净利润0.56亿元,同比+1.11％;扣非归母净利润0.55亿元,同比-0.66％。受大风等极端天气影响,Q1大索道数次停运拖累营收,业绩端与去年同期相比基本持平。

   成本刚性毛利略有下滑,费用管控得当。公司索道业务营收占比较高,由于索道成本较为刚性,关停对公司毛利率造成一定影响。24Q1公司的毛利率为58.24％,同比-3.18pct。费用端持续优化,同比环比均有所下滑,24Q1公司的销售/管理费用率分别为2.93％/12.74％,同比分别-0.49pct/-1.64pct,环比分别-1.53pct/-6.3pct。

   假日旅游市场高景气,五一端午假期有望延续。24年春节期间,公司旗下景区实现开门红,三条索道共计接待游客19.13万人次,同比+48.02％,其中牦牛坪索道增速显著,同比+140.46％;印象丽江接待游客数量6.35万人次,同比+67.41％。节假日期间旅游市场景气度仍然较高,多个OTA平台显示,五一假期中长线游持续升温,订单占比达56％。

   新项目建设稳步推进,后续增量可期。据公司公告,泸沽湖英迪格酒店计划于2024年6月开业,共有客房190间,预计可实现年均营收5000万元左右。雪川公司新增场地出租、候乘服务及商铺出租业务;牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进,有望提升旺季承载量;截至23年末泸沽湖摩梭小镇总体建设进展已达到12.63％,公司供给侧续优化增量可期。

   估值国内旅游市场维持高景气度,公司旗下旅游资源优质,看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。我们预计24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元,对应市盈率为23.6/21.6/19.7倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险市场竞争风险,新项目建设周期风险,自然灾害等不可抗力风险。