长海股份(300196):盈利环比向上修复,看好中长期内生增长动能-季报点评

公司一季度实现扣非归母净利润0.45亿元,同比下滑37.83％公司发布24年一季报,实现收入/归母净利润5.81/0.51亿元,同比-3.67％/-37.56％,实现扣非归母净利润0.45亿元,同比-37.83％。

   24Q1价格下滑拖累收入,Q2价格反弹,公司产能储备充足公司24Q1收入环比下降6.14％,我们预计主要系价格下滑较多所致。受益于海外补库需求,今年一季度玻纤及制品累计出口52.5万吨,同比+12.4％,海外需求持续向好。国内玻纤需求亦逐渐回暖,截止3月底行业库存为79.4万吨,环比/同比分别-12％/-1％,其中江苏省玻纤企业库存为6000吨,环比/同比分别-13％/-33％。价格方面,24Q1公司2400tex缠绕直接纱价格持续下滑,均价环比23Q4下滑6％达3046元/吨,同比下滑26％。今年3月底公司开始对旗下长海及天马不同品种玻纤产品的价格进行上调,4月以来价格持续提高,截止4月23日2400tex缠绕直接纱中间价达3450元/吨。公司以玻纤制品销售为主,价格韧性相对更强,截至24Q1末存货周转天数约49.01天,环比/同比分别+2.5/-4.7天,仍保持相对良性水平。公司现有3条池窑生产线在产,具备24万吨年产能,60万吨建设项目中一期15万吨一线预计于24年投产,二线也已动工,未来随着国内需求的逐步恢复以及海外补库需求的释放,公司业绩增长弹性仍较大。

   费用率同比下降,盈利环比向上修复24年Q1公司实现毛利率21.55％,环比/同比分别+2.41/-6.24pct。期间费用率12.87％,同比-0.68pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.71/+1.14/-1.37/-1.15pct,销售费用增长主要系工资薪金增加所致,财务费用下降主要系银行利息收入增加。最终实现净利率8.72％,环比/同比分别+7.48/-4.75pct,扣非归母净利率7.75％,环比/同比分别+5.16/-4.36pct,盈利能力环比向上修复。24Q1末公司资产负债率32.47％,同比+8.30pct。经营性现金流净额0.53亿元,同比-0.53亿元,主要系收现比同比-2.15pct达88.29％所致。

   看好中长期内生增长,维持"买入"评级我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长,维持前次预测,给予24-26年归母净利润预测至3.7/4.5/5.2亿元,参考可比公司估值,我们给予公司24年16x目标PE,对应目标价至14.35元,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。