匠心家居(301061):营收利润逆势增长,预计2024年行业景气度有所提升-2023年报点评

事件:公司发布2023年报,2023全年实现营收19.2亿元,同比+31.4％,实现归母净利润4.1亿元,调整后同比+21.8％;4Q2023实现营收4.7亿元,同比+32.0％,实现归母净利润0.8亿元,同比+9.9％。2023年公司实现经营性净现金流为5.3亿元,同比+100.9％。

   点评:23年美国家居市场需求低迷,公司营收利润双双逆势增长:2023年美国家具零售店整体销售额仅1336亿美元,同比下滑5.4％,国内家具出口承压,2023年中国家具及零件出口金额累计为642亿美元,同比下降5.2％。美国家居需求低迷,国内出口市场低景气度下,公司凭借卓越的产品创新、功能创新和客户开拓能力,实现营收规模的持续扩张。

   分产品看,2023全年公司智能电动沙发/智能电动床/配件分别实现营收14.3/2.9/1.9亿元,同比+46.3％/+5.0％/+2.8％,营收占比分别为74.2％/14.9％/9.7％;分地区看,2023全年公司境外/境内分别实现营收19.0/0.20亿元,同比+31.5％/+23.2％,营收占比分别为99.0％/1.0％。

   2023全年,公司共开拓了34个全新客户,32个都是零售商,其中5个属于"全美排名前100位家具零售商",公司在美国的零售商客户数量达到美国家具类客户总数的69.1％。公司不仅获取了大量新的客户资源,同时现有客户的黏性也在不断增强,2023年公司前十大客户中有9位都增加了采购额,增长幅度在4.2％～653.9％,其中有4位客户采购额的增长幅度超过100％。

   公司越南生产基地制造能力不断提升,2023年子公司匠心越南实现营收15.2亿元,同比+50.1％,营收占比达到78.9％,实现净利润2.3亿元,同比+47.2％,归母净利润贡献占比达到56.4％。

   产品结构升级+运费成本下降,公司盈利能力同比提升:2023年公司毛利率为34.0％,同比+1.4pcts,其中4Q2023毛利率为39.9％,同比+1.3pcts。我们认为公司毛利率同比提高的主要原因是:一方面,公司坚定产品创新和功能创新,高端高毛利系列产品广受客户欢迎,产品结构升级拉动毛利率提升;另一方面,海运费与2022年同期相比大幅下降,运输成本负担减轻。根据彭博数据,1Q/2Q/3Q/4Q2023上海至纽约集装箱运价分别为3074/2733/3211/2707USD/FEU,同比-10001/-8214/-6138/-2512USD/FEU。

   2023全年公司期间费用率为11.1％,同比+2.3pcts。分项目看,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9％/3.6％/6.1％/-1.6％,分别同比-0.5/+0.1/-0.5/+3.2pcts,其中,管理费用率提高主要系股份支付费用增加所致,财务费用率提高主要系汇兑收益减少所致;4Q2023公司期间费用率为16.9％,同比+0.2pcts,分项目看,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1％/4.3％/7.3％/1.2％,分别同比持平/持平/+0.8/-0.6pcts。

   美国房市回暖,家居进入补库通道,预计2024上半年出口市场保持高景气:自2024年1月起,美国年化成屋销售重回400万套以上水平,家居零售库销比和批发库销比分别于2023年11月和2023年12月触底,地产和家居库存共振,驱动2024年出口市场景气回升,据海关总署数据,2024年1-3月国内家具及其零件出口额为1241亿元,同比+23.5％。

   业绩符合预期,维持"买入"评级:我们基本维持公司2024-2025年的营收和归母净利润预测,并新增2026年营收预测为35.93亿元,新增2026年归母净利润预测为7.45亿元,2024-2026年EPS分别为3.98/4.87/5.82元,对应PE分别为17/14/12倍。鉴于2024年美国家居景气度有所回升,且公司的核心竞争力越来越强,我们看好公司长期的成长空间和发展潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:美国继续加息导致地产复苏程度不及预期,美国消费疲软导致家居需求变弱,美元兑人民币汇率大幅波动。