应流股份(603308):核电两机贡献明显,积极布局新领域-年报点评

年报略逊于预期,24Q1业绩符合预期。公司于4月23日发布年报与一季报,23年公司实现营收24.12亿元,同比+9.75％,归母净利润3.03亿元,同比-24.50％,扣非归母净利润2.80亿元,同比+22.89％;

   单看23Q4,公司实现营收6.05亿元,同比+11.40％,归母净利润0.60亿元,同比-65.73％,扣非归母净利润0.82亿元,同比+31.58％;24Q1,公司实现营收6.62亿元,同比+9.07％,归母净利润0.91亿元,同比+11.12％,扣非归母净利润0.90亿元,同比+29.05％。

   各业务较为均衡。公司2023年度高端装备/核能新材料及部件/航空航天新材料及部件收入分别同比+1.1％/+16.7％/25.8％,毛利率为30.8％/40.1％/41.9％,毛利率整体较为稳定,核能与两机贡献明显。

   两机业务与核电业务亮眼。两机方面,燃气轮机业务多款型号取得重点突破,2023年度新接订单金额超6亿元,国内批量交付重燃叶片,并与国际燃机龙头签署战略协议,航空发动机为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50％,订单滚动至2026年;核电方面景气度高企,中子吸收材料、复合屏蔽材料通过国家级鉴定。

   低空经济积极开拓。公司已经完成起飞重量270、1000公斤无人直升机的开发,24年重点完成起飞600公斤无人机的研发和产品鉴定。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年的归母净利润为4.33/5.54/6.94亿元,参考可比公司的估值水平,考虑到公司产品定位高端,在航空航天、核工业等高端产品领域竞争力较强,且在"低空经济"方面布局较早,具备较强竞争力,维持公司的合理价值为15.82元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。宏观环境不确定性的风险、汇率波动的风险、主要原材料价格波动的风险等。