北鼎股份(300824):自有品牌收入降幅收窄,盈利能力持续优化-季报点评

事件:公司24Q1实现营收1.59亿元,同比-6.52％;实现归母净利润0.23亿元,同比+28.25％。

   自有品牌收入降幅收窄,代工业务修复明显。1)24Q1公司自有品牌营收同比-14.37％,降幅收窄;其中内/外销收入同比-17.30％/+28.23％。公司自主品牌海外业务拓展稳步推进,业务收入同比转正且恢复明显。2)24Q1公司OEM/ODM业务收入同比+32.51％;业务收入随各主要客户库存水平恢复有所回升。

   利润方面,盈利能力持续优化。1)公司毛利率同比略有下滑,但仍维持在较高水平:24Q1销售毛利率为49.68％,同比-2.02pct;主要考虑毛利率较低的代工业务增速较快,收入结构变化带来了毛利率整体的变动。2)公司对各项费用持续进行严格谨慎的管控:24Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.59％/10.23％/-1.00％/6.06％,同比-3.30/-0.01/-1.18/-0.54pct,盈利能力维持向好趋势。

   现金流方面,公司24Q1经营活动产生的现金流量净额同比-104.77％、与公司净利润主要差异原因系:1)公司OEM/ODM业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升,受该两项业务账期的影响,经营性收款在各报告期呈现非均匀分布;2)24Q1经营性负债有所降低;3)24Q1公司存货水平稳中有降。

   投资建议:收入端,自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进,外销经营模式逐步切换;成本端,公司提升运营效率,降本增效成果初现,外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本,以更高效的运营管理静待消费复苏。考虑公司对各项费用持续进行严格谨慎的管控,我们略微下调公司销售费用,上调24-26年归母净利润分别为0.98/1.13/1.29亿元(前值为0.92/1.10/1.21亿元),对应动态估值分别为28.4x/24.5x/21.5x,维持"增持"评级。

   风险提示:自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。