光环新网(300383):积极布局境外IDC业务,长期业绩释放可期

FY23业绩低于我们此前预期,1Q24符合我们此前预期公司公布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营收78.55亿元,同比增长9.24％;实现利润转正,归母净利润为3.88亿元,低于我们此前预期。我们判断主要是由于:市场供需不平衡导致租赁价格下降,新投产项目转固后设备折旧增加,工业用电价格持续上涨,此外,受美元汇率波动及美联储加息影响,产生汇兑损失0.64亿元及利息支出0.82亿元。对应到4Q23单季度,公司实现营收19.22亿元,同比11.81％;实现归母净利润0.34亿元。1Q24单季度,公司实现营收19.78亿元,同比增长5.25％;实现归母净利润1.64亿元,同比-5.50％,符合我们此前预期。

   发展趋势IDC业务交付进展顺利,积极开拓海外市场,长期业绩释放可期。2023年公司在IDC及其增值服务实现营收22.21亿元,同比增长6.28％。公司在北京/上海/天津/河北燕郊/湖南长沙/浙江杭州/新疆乌鲁木齐等七个城市及地区开展互联网数据中心业务,目前已投产机柜达到5.2万个,全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模。此外,公司积极开拓海外市场,计划与控股股东共同投资在马来西亚建设智算/云计算基地项目,整体项目IT负载45兆瓦,首期规划建设2,500个6kW标准2N机柜,IT负载15兆瓦。我们认为,海外项目的规划建设有助于公司完善业务布局,IDC业务有望随着机柜逐步释放及客户拓展实现持续增长。

   云计算业务持续增长,无双科技收入企稳回升。2023年公司在云计算及相关服务实现营收55.44亿元,同比增长10.56％。其中,子公司无双科技积极调整客户结构,收入企稳回升,与百度开启"AIGC共拓计划",文本/视频/图片全面对接百度AIAPI的系统及代理商;亚马逊云科技中国(北京)区域落地了近500项新功能及服务,赋能客户业务创新与智能化管理。

   我们认为,公司云计算业务有望在技术创新迭代的驱动下持续增长。此外,我们看到,2023年8月公司以北京亦庄地区的自有数据中心资源,正式向行业客户推出高性能算力业务,2024年3月进一步扩展算力业务范围,在天津赞普云计算中心部署了可供客户使用的推理场景算力资源。

   盈利预测与估值考虑到市场供需不平衡、折旧及电费成本提升,我们下调2024年归母净利润19％至5.87亿元,首次引入2025年归母净利润7.78亿元。当前股价对应2024年/2025年27.3倍/20.6倍P/E。维持跑赢行业评级,我们看好公司在IDC部署交付驱动下的长期业绩增长,维持目标价10.31元,对应2024年/2025年31.6倍/23.8倍P/E,较当前股价有15％的上行空间。

   风险IDC价格竞争家居,公司新机柜上架进度不及预期,能源成本进一步上升。