锋尚文化(300860):在手订单储备丰富,积极探索"低空/虚拟现实+演艺"-公司点评报告

事件:

   公司2023年实现营收6.77亿元,同比增长111.46％;归母净利润1.34亿元,同比增长813.92％;归母扣非净利润扭亏,达7098万元。2024Q1实现营收3454万元,同比增长109.37％;归母净利润-586万元;归母扣非净利润-1879万元。

   2023业绩呈恢复性增长,2024Q1业绩受项目确认周期影响

   2023年公司营收和净利润同比大幅增长,主要系杭州第19届亚运会开闭幕式等大型文化演艺项目,及《无界·长安》等文旅演艺项目实施。2024Q1公司归母净利润同比下降,主要系银行理财收益下降;归母扣非净利润增速低于营收增速,主要系第14届冬季运动会在春节期间举行,人员成本上升导致项目毛利率较低。此外,报告期内公司中标签约项目共计3.79亿元,截止2024Q1公司在手订单共计9亿元。虽然2024Q1公司业绩短期受项目确认周期影响,但充足的在手订单储备有望支撑全年业绩。

   积极探索C端运营业务,中长期有望平滑公司业绩

   2023年公司C端业务开始实现盈利,上海六三二项目实现营收3354万元,净利润992万元。基于在成功项目积累的经验,2024年公司在C端业务持续探索。2024年初公司出品的原创音乐剧《百年青春》完成首演;

   4月中全新打造的线下娱乐空间"尚LiveSpace"开启内部调试;5月杭州实景演艺《湘湖·雅韵》项目将正式落地。我们认为,随着今年C端项目的逐渐落地,C端业务营收在总营收中的占比将逐渐提升,中长期有望平滑公司业绩确认节奏。

   低空经济演艺、虚拟演艺创新,打造项目新亮点

   公司在《最忆是杭州》,无锡拈花湾小镇《禅行3.0》,以及"春舞大西安"光影盛典项目中运用了无人机技术,积极探索"低空+文旅",丰富文旅演艺项目艺术效果。此外,旗下子公司锋尚互娱携手咪咕共同打造元宇宙比特场景JWORLD。在空间搭建中沿用深度虚实融合的生产方式,并成功延续在星座·M中已验证的实时渲染等超前沿虚拟技术。展望未来,低空经济、虚拟技术等新艺术表达形式的运用为公司项目打造新亮点,吸引观众参与体验,有望为演艺项目带来新增量。

   盈利预测、估值与评级

   公司充足的在手订单储备有望支撑全年业绩,C端运营业务拓展提升中长期业绩稳定性。此外,对低空经济和虚拟演艺的创新探索将为演艺项目带来新增量。因此,我们预计公司2024-26年营收分别为8.65/10.06/11.58亿元,对应增速27.78％/16.29％/15.13％,归母净利润分别为2.60/3.12/3.50亿元,对应增速93.1％/20.2％/12.2％。维持公司"增持"评级。

   风险提示

   重大项目执行风险、项目进展和低空/虚拟现实相关技术发展不及预期风险。