诺力股份(603611):整体业绩符合预期,大车战略持续推进

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   近期公司发布2023年报,2023年公司实现营业收入69.63亿元,同比+3.89％;实现归母净利润4.58亿元,同比+13.82％;单2023Q4公司实现营业收入16.25亿元,同比约-19.63％;归母净利润0.99亿元,同比-11.05％,对此点评如下:

   毛利率提升,期间费用率增加。2023年公司销售毛利率约为22.22％,同比约+1.98pct;净利率约为6.62％,同比+0.89pct,随着公司产品结构进优化,盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为14.32％,同比+2pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为4.96％/5.08％/3.80％/0.48％,主要系销售和财务费用率同比+0.85pct和+0.97pct,整体费用管控良好。2023年公司实现经营性净现金流1亿元,其中单Q4实现经营性净现金流0.08亿元。

   产品结构优化,大车战略稳步推进。公司紧跟叉车电动化大趋势,积极扩大大车产能,持续完善产品型谱并调整大车的海内外营销体系、优化并打造强大供应链体系,2023年公司大车销量继续保持60％以上增长,在1类和2类叉车的订单快速增长,围绕产品智能化和核心零部件持续研发优化,推出新品如高性能款G系列电动平衡重式叉车。同时公司在轻小型叉车领域保持全球市场的领先地位,并在后市场与租赁业务持续突破。2023年公司仓储物流车辆及设备板块毛利率同比+3.9pct,改善显著。

   智慧物流集成布局加速,海外市场持续拓展。公司提供一站式智慧物流系统服务的综合解决方案,在全球范围内已累计完成相关物流系统工程案例超过2000个,逐步形成核心设备体系+领先软件体系+系统集成解决方案+运营服务体系的全产业链服务模式。法国SAVOYE公司继续在美国,南欧等地拓展市场;中鼎集成在继续保持新能源行业领先的市场地位同时,积极开拓非新能源行业市场,如光伏及半导体行业。同时中鼎集成与法国SAVOYE的业务和研发协同效应持续增强。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为5.42亿,6.36亿和7.55亿,对应PE分别为9x、8x、7x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:海外贸易政策变化风险;估值模型与盈利预测失效的风险