长海股份(300196):24Q1盈利环比改善,关注后续玻纤复价及新产能落地-2024年一季报点评

核心结论

   事件:公司发布2024年一季报,2024年Q1营收5.81亿元,同比-3.67％,环比-6.14％;归母净利润5079.35万元,同比-37.56％,环比+523％;扣非归母净利润4526.41万元,同比-37.83％,环比+189.84％。

   点评:24Q1盈利能力环比改善。24Q1公司毛利率21.55％,同比-6.24pct,环比+2.4pct;归母净利率8.74％,同比-4.7pct,环比+7.43pct;扣非归母净利率7.79％,同比-4.3pct,环比+5.27pct。24Q1公司盈利能力环比改善,预计为公司产品结构(制品占比提高)、区域结构优化(外销占比提高)导致。

   费用率稳中有降。24Q1公司四项费用率合计12.9％,同比-0.7pct;其中销售/管理/研发/财务费用率2.4％/5.2％/4.6％/0.7％,同比+0.7/+1.1/-1.4/-1.2pct。

   出口方面,海外需求较旺盛,预计24Q1公司出口占比有所提升。公司出口产品中以制品为主,预计盈利能力好于国内销售,从而带动公司Q1整体盈利改善。

   据卓创及海关数据,24Q1我国玻纤及制品出口数量52.5万吨,同比+12.07％,环比+17.05％;均价1407美元/吨,同比-14.23％,环比-6.66％。

   粗纱价格见底启动复价,后续盈利或有所修复。据卓创数据,24Q1无碱粗纱平均吨价格3393元,同比-1046元(-23.6％),环比-151.33元(-4.3％)。24年3月末行业多家企业恢复性提价,2024/4/19无碱粗纱均价3467元/吨,相比2024/3/26提价前的均价上涨129元/吨,预计后续粗纱产品盈利能力有望改善,公司新产能有望于24年落地,进一步提升市占率。截至2023/12/31,公司60万吨一期15万吨已完成60％,且8万吨技改项目已于23年底开工,有望于24年内投产,市占率有望进一步提升。

   投资建议:玻纤价格或见底,基本面出现拐点,公司作为玻纤行业"小而美"的企业,市占率有望持续提升。我们预计公司24-26年预计实现归母净利润3.34/4.23/5.94亿元,对应EPS0.82/1.04/1.45元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、汇率波动风险、扩产不及预期风险。