谱尼测试(300887):医学检验短期影响业绩增速,静待净利率修复-2023年报＆2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现归母净利润1.08亿元,同比下降67％,业绩近预告中值。2024年Q1公司实现营收3.3亿元,同比下降36％,归母净利润-0.98亿元。

   投资要点

   受医学板块影响,业绩增速短期承压

   2023年公司实现营业总收入25亿元,同比下降34％,归母净利润1.08亿元,同比下降67％,单Q4营业收入7.1亿元,同比下降34％,归母净利润241万元,同比下降98％。公司业绩增速短期承压,我们判断系医药医学板块景气下行影响。分业务,2023年公司(1)生命科学与健康环保板块收入19.7亿元,同比下降39％,食品与环境检测仍为公司第一大收入来源。受感染类业务减少、专项整治行动影响生物医药业务拓展,板块增速有所下滑;(2)汽车及其他消费品板块收入2.6亿元,同比下降10％;(3)安全保障板块收入1.3亿元,同比下降16％;(4)电子电气板块收入0.79亿元,同比增长12％。2024年Q1公司实现营业总收入3.3亿元,同比下降36％,归母净利润-0.98亿元,同比下降1158％,仍受到医药医学板块基数的影响,且Q1为传统淡季,实验室产能利用率相对低,费用成本刚性导致利润较低。

   毛利率逐步修复,期间费用率回归常态

   2023年公司销售毛利率42.8％,同比提升7.2pct,销售净利率4.4％,同比下降4.2pct,净利率有所下滑,主要系医学感染类业务需求减少,公司处置相关资产以及计提减值损失。分业务,2023年公司(1)生命科学与健康环保板块毛利率为43.0％,同比提升10.9pct,低毛利率的感染类业务减少,毛利率修复;(2)汽车及其他消费品板块毛利率46.7％,同比下降10.2pct,我们判断系产能扩张与创收错配、行业竞争程度加剧的影响。2023年公司期间费用率32.3％,同比提升7.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.92％/9.68％/7.67％/-0.01％,同比分别变动+5.22/1.99/0.29/-0.15pct,随医学感染类业务影响逐步消除,期间费用率已回归常态。未来随实验室产能释放,规模效应下盈利能力有望持续修复。

   内生外延并举,看好检测龙头发展前景

   我国检测行业小散弱现象明显,头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源,保持持续增长。谱尼测试为国内检测行业头部企业,已布局业务资质完备,公信力强。公司上市以来陆续扩建实验室、拓展试验项目,产能持续提升。2022与2023年公司受到医学感染类业务需求波动、生物医药和特殊行业景气度向下的影响,产能扩张节奏与收入兑现错配,且2023年医学感染类业务减值计提较大,近两年利润率波动幅度较大。展望未来,低空经济、特种设备(电梯等)、海洋污染等领域持续为检测行业提供新需求,公司具备资本、资质和品牌优势,现有产能充足,收入增速有望修复,且随其加强对现有实验室管理,优化人员配置,利润率有望上行。

   盈利预测与投资评级:公司业绩阶段性受医学检验需求波动和减值的影响,出于谨慎性考虑,我们调整公司2024-2025年归母净利润预测为3.0(原值4.4)/3.8(原值5.9)亿元,预计2026年归母净利润4.6亿元,对应PE为19/15/12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争格局恶化、并购标的整合不及预期等