阳光诺和(688621):业绩基本符合预期,新签订单维持高速增长-公司点评报告

事件概述

   (1)公司公告2023年报:23全年实现营业收入9.32亿元,同比增长37.76％、实现归母净利润1.85亿元,同比增长18.08％、实现扣非净利润1.80亿元,同比增长26.67％。

   (2)公司公告2024年一季报:24Q1实现营业收入2,52亿元,同比增长8.53％、实现归母净利润0.73亿元,同比增长51.77％、实现扣非净利润0.67亿元,同比增长41.68％。

   分析判断

   业绩基本符合预期,新签订单维持高速增长

   公司23年实现营业收入9.32亿元,同比增长37.76％、24Q1实现营业收入2.52亿元,同比增长8.53％,业绩延续向上增长趋势。23年归母净利润1.85亿元,同比增长18.08％,其中23Q4单季度实现归母净利润0.14亿元,同比下降50.37％,根据公司年报数据显示,利润端主要受"出于谨慎性原则,因个别客户回款困难,对此类客户的应收账款全额计提坏账准备"影响。公司23年新签订单15.04亿元,同比增长36.5％、在手订单25.66亿元,同比增长28.7％,均延续高速增长趋势、为未来业绩增长奠定基础。

   (1)药学研究业务延续快速增长趋势:公司药学研究业务一方面继续服务客户的仿制药的药学研究服务,另一方面药物发现业务上立足自主研发创新药、改良型新药、特殊制剂以及宠物药等,为公司未来业绩增长奠定基础。公司23年底药学研究板块人员规模为1002人,同比增长20％、实现营业收入5.69亿元,同比增长28.67％,延续快速增长趋势。

   2)临床试验和生物分析业务贡献业绩弹性。公司持续强化临床试验能力建设,目前已在全国设立19个常驻点、与250多家医院建立长期临床合作。公司此部分人员数量为368人,同比增长26.46％、实现营业收入3.62亿元,同比增长54.54％

   高强度研发为未来业绩增长增添确定性

   公司23年和24Q1研发投入分别为1.24亿元和0.35亿元,分别同比增长37.91％和80.85％,延续高速增长趋势。23年公司新立项自研项目达100多项,累计已超过350项,其中重点品种包括超过10个1/2类新药、超过28个3/4类仿制药。自研项目的持续增多,将为公司未来业绩增长奠定确定性。

   投资建议

   公司持续深耕仿制药CRO业务,同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。考虑到自研项目持续加速推进,调整前期盈利预测,即24-2年营收从12.64/16.69/NA亿元调整为12.29/16.22/21.41亿元,EPS从2.40/3.10/NA元调整为2.38/3.14/4.15元,对应2024年04月26日56.83元/股收盘价,PE分别为24/18/1倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。