普门科技(688389):高基数下稳健增长,利润端略超预期-2024年一季报点评

业绩摘要:公司2024年第一季度实现营收3.06亿元/+10.06％,归母净利1.07亿元/+21.69％,扣非归母净利1.03亿元/+24.60％。

   体外诊断:整体实现高增,海外尤其亮眼。24Q1国内体外诊断实现收入1.70亿元/+28％,国外体外诊断收入0.72亿元/+53％。公司聚焦免疫级联流水线和发光技术,持续完善产品解决方案,2023年20项生化试剂和8项电化学发光试剂产品获证,新产品的获证和上市巩固公司竞争力,推动公司加速国产替代和国际业务快速增长。22Q4公司电化学发光免疫分析仪eCL9000获证,2023年和2024年逐步推广上量,大小发光产品配合推动公司进入增长通道。

   治疗与康复:深耕光电医美,产品版图持续拓展。1)皮肤医美:产品类型涵盖皮肤治疗、美白、脱毛、生发等多个领域持续完善解决方案。23H1公司超声治疗仪获证,为市场上较稀缺的合规超声仪器,产品推广表现亮眼;23H2强脉冲光治疗仪获证,对体外冲击波治疗仪、超声V拉美等产品构成更全面的皮肤美容解决方案。此外消费者电商贡献增量,公司的面罩式光子美容仪等家用产品新品迭出,促进品牌影响力提升。2)临床医疗:在临床医疗围手术期领域建立全套解决方案,疼痛康复领域持续升级产品,产品优势和技术壁垒显著。

   毛利率同比提升,费用率保持稳健。24Q1公司毛利率同比上升4.00pct至69.99％,预计主要受益于如体外诊断试剂、医美设备等高毛利产品收入占比提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为12.80％/4.96％/11.97％/-3.11％,同比-0.69/+0.12/+0.20/-2.29pct。归母净利率同比增长3.35pct至35.07％。

   投资建议:预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为4.19/5.36/6.83亿元,同比增长27.5％/27.8％/27.5％。考虑到公司两大业务产品线产品不断丰富和完善,双轮驱动公司业绩稳健增长,维持"增持"评级。

   风险提示:产品研发、获批和推广进度不及预期;体外诊断设备集采风险;医美行业政策风险和医疗事故风险;行业竞争加剧影响销售和利润。