三诺生物(300298):1Q24利润快速增长,看好全年表现-年报点评

1Q24利润端快速增长,维持"买入"评级公司23年实现收入／归母净利／扣非归母净利40.59/2.84/2.93亿元(yoy+2.7％/-36.3％／一16.8％),专业绩预告相符。公司1Q24实现收入／归母净利10.14/0.81亿元(yoy+14.g％/+35.5％),利润端增长靓丽。考虑公司CGM上市后商业推广投入提升,我们调整24-26年EPS至0.75/0.92/1.11元(24/25年前值0.92/1.17元)。公司为国内血糖监测行业领军者,BGM主业发展稳健,CGM有望打开第二增长曲线,我们给予公司24年43xPE(可比公司Wind-致预期均值36x),调整目标价至32.04元(前值34.12元),维持"买入,’。

   毛利率持续提升,强化产品推广及新品研发投入公司1Q24毛利率为50.7％(yoy+3.5pct),我们推测主因公司优化产品销售组合后耗材仪器比有所提升。1Q24销售／管理／研发费用率为24.7％/6.5％/9.4％【yoy+0.2/-1.3/+0.8pct),公司持续强化产品销售网络建设及研发投入,进一步筑牢公司长期发展基础。

   主业发展稳健,海外子公司经营持续向好1)血糖监测产品:我们推测若剔除心诺健康并表及CGM销售贡献,公司BGM业务23年收入同比增长10-15％。考虑公司血糖监测产品使用需求刚性叠加品牌影响力持续提升,看好24全年延续10-15％同比稳健增长;2)PTS:我们推测23年实现净利润约600万美元且1Q24保持盈利,考虑PTS持续推进经营优化举措,看好其24年实现规模性盈利:3)Trividia:我们推测23年实现净亏损约900万美元但1Q24已实现盈利,考虑Trividia业务优化持续推进,看好24年扭亏为盈。