奥飞数据(300738):收入稳步增长,持续拓展AI智算布局-更新报告

数据中心收入稳步提升,积极拓展AI智算领域布局

   在AIGC等新应用带动下,随着国内智算建设需求提升,公司IDC业务发展提速,2023/1Q24公司营收分别同比增长21.63％/19.07％至13.35/3.81亿元,主因客户智算需求提升,新数据中心项目交付后带来收入增量。我们认为稳步扩张的核心地段IDC储备、绑定头部客户以及分布式光伏/光通信等业务的拓展为公司长期发展奠定坚实基础,预计其24～26年EBITDA分别为10.13/12.45/15.06亿元。考虑到AIGC背景下,国内对智算基础设施的需求有所提升,公司有望凭借其客户及机柜资源积累受益,给予其16倍2024年EV/EBITDA估值(可比平均:13.38),对应目标价14.26元。

   五大数据中心交付稳步推进,有望持续受益于国内智算建设浪潮

   2023年公司IDC业务实现营收11.17亿元,同比增长15.53％,公司2023年完成廊坊固安三栋数据中心的交付,广州南沙数据中心首期、二期项目实现交付,截止2023年末,公司自建自营的数据中心机柜数达35000个,机房使用面积达21万平方米。展望2024年,公司五大大型自建数据中心项目的建设稳步推进,且在设计之初即按照智算需求的高标准设计,项目能够快速应对客户的高算力需求。我们认为随着国内AIGC产业的发展,以BAT为代表的科技巨头智算需求将持续提升,带动IDC需求增长,公司拥有充足的机柜资源储备及优质的客户资源积累,有望受益于本轮AI建设浪潮。

   业务版图持续拓展,1Q24毛利率同比提升2.31pct

   新能源业务方面,2023年奥飞新能源共实现并网发电145个项目,签约合计约376MW。此外,公司于3月15日与特发信息签订关于受让四川华拓70％股权的交易合同,拓展光通信业务。盈利能力方面,公司2023/1Q24毛利率分别为27.23％/31.08％,1Q24公司毛利率同比提升2.31pct,我们认为后续公司数据中心项目上架率将进一步提升,带动盈利能力改善。费用率方面,2023/1Q24公司财务费用率分别为10.44％/13.81％,同比提升3.2/6.7pct,主因部分数据中心陆续转固交付所致;2023/1Q24公司销售、管理、研发费用率合计为6.45％/6.46％,同比下降2.45/0.37pct。

   看好公司长期发展,维持"买入"评级

   我们看好公司机柜规模/EBITDA增长势头延续,预计公司2024～2026年EBITDA分别为10.13/12.45/15.06亿元。2024年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为13.38倍,考虑到AIGC背景下,国内对智算基础设施的需求有所提升,公司有望凭借其客户及机柜资源积累受益,给予公司24年EV/EBITDA16倍,对应目标价14.26元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。