汇中股份(300371):业绩短期承压,有望受益于热计量改革及海外市场开拓

汇中股份发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收4.96亿元,同比-2.32％,实现归母净利润1.04亿元,同比-3.89％;2024年一季度公司实现营收4992.49万元,同比-28.63％,实现归母净利润405.74万元,同比-41.10％。公司为市政基础设施更新、热计量改革核心标的,有望受益于相关政策催化,维持"强烈推荐"评级!24Q1营收下滑主要受基数效应影响,23Q4+24Q1营收较22Q4+23Q1微降。2022年Q4,公司部分项目交付验收递延至2023年Q1,导致2023年Q1基数较高。剔除该因素看23Q4及24Q1业绩:23Q4及24Q1公司合计实现营收2.21亿元,较22Q4+23Q1下降1.56％。一方面,2023年整体制造业需求偏弱,另一方面,受宏观经济影响,供水、供热行业部分投资项目效率降低,公司整体招标数量未有明显提振。

   2023年全年,超声水表下游需求不振对业绩形成较大拖累,超声热表收入边际改善。分业务看,2023年,公司超声水表业务实现营收2.96亿元,同比下降2.27％;超声热表业务实现营收1.07亿元,同比增长4.25％;

   超声流量计业务实现营收0.33亿元,同比下降33.72％。2023年公司毛利率同比提升1.62个pcts,判断主因为毛利率更高的超声波热表收入占比提升所致:2023年,公司超声波水表/超声波热表/超声波流量计毛利率分别为43.37％/56.73％/90.16％。

   海外市场逐步打开,出口收入同比高增210％。2023年,公司实现海外收入3835万元,同比增长209.9％,户用水表发货7.56万台,同比增长243％。

   其中向意大利发货3万余台,向澳大利亚发货3万台。公司在海外市场的成功拓展主要得益于海外客户对公司产品价值、性能、品质的高度认可,以及公司的定制化生产能力。同时,公司还在积极挖掘新的海外市场机会,在南美市场的开拓初显成效。未来,海外业务有望持续为公司贡献业绩增量。

   供热计量改革逐步推进,汇中位列热量表第一梯队。2024年,住建部、国家发改委等部门陆续推出《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》、《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》等政策。随着双碳目标时间节点逐步逼近,我国北方地区因面积计量导致的热量浪费不容忽视。若未来各地政府积极推进将面积计量改为热量表计量的相关事宜,汇中股份作为国内热量表第一梯队,将充分受益。

   维持"强烈推荐"评级。我们认为,公司整体基本面趋势向上,短期业绩承压不改长期发展趋势。考虑公司23年实际经营情况不及预期,我们下调24-26年盈利预测,预计24/25/26年公司将分别实现营业收入5.99、7.12、8.45亿元,净利润1.27、1.49、1.77亿元,对应PE14.6/12.4/10.5倍。

   风险提示:宏观环境恶化、行业竞争激烈化、海外拓展不及预期等。