长虹美菱(000521):Q1空调业务回暖,单季收入快速提升-公司快报

事件:长虹美菱公布2024年一季报。公司Q1实现收入59.4亿元,YoY+18.2％;实现归母净利润1.6亿元,YoY+26.9％;实现扣非归母净利润1.9亿元,YoY+79.6％。我们认为,Q1长虹美菱空调收入增速回升,冰箱冰柜业务稳健增长,单季经营表现亮眼。

   Q1单季收入增速环比提升:Q1长虹美菱收入YoY+18.2％,增速环比提升13.2pct。分产品来看:1)Q1空调内外销景气较高,公司在国内市场持续完善渠道和产品布局,在海外市场加快拓展新市场、新客户,我们推断Q1公司空调业务内外销收入同比快速增长。据产业在线数据,Q1长虹空调内销/外销出货量YoY+33.7％/+19.3％(2023Q4为-18.0％/+65.5％)。2)公司在海外市场推动冰箱产品升级,且受益于国内供应链优势,我们推测Q1公司冰箱外销保持高增态势,内销受行业景气影响而表现平稳。据产业在线数据,1-2月美菱冰箱内销/外销YoY-3.2％/+40.6％。展望后续,公司持续完善国内渠道,加速拓展海外市场,收入有望持续提升。

   Q1单季毛利率同比下降:Q1长虹美菱毛利率13.4％,同比-1.3pct。我们推断主要因为国内空调价格竞争压力提升,且外销价格策略性降价以增强海外竞争力。据奥维云网数据,Q1长虹空调线上/线下均价YoY-4.9％/-6.0％。海关总署数据显示,Q1国内空调/冰箱/洗衣机出口均价YoY-5.0％/-1.1％/-3.9％。

   Q1盈利能力同比小幅提升:Q1长虹美菱归母净利率2.6％,同比+0.2pct。公司盈利能力实现提升,主要因为:1)公司坚持价值导向、全面提效的经营思路,持续提升资金效率、渠道效率、产品效率、管理效率,Q1公司期间费用率同比-1.5pct,其中销售、管理、研发费用率同比-0.9pct、-0.4pct、-0.3pct。2)本期公司坏账准备转回,Q1信用减值损失/收入同比+0.3pct。后续,随着公司持续坚持以价值为导向,逐步提升经营效率,公司盈利能力有望稳步改善。

   Q1经营性现金流边际改善:长虹美菱Q1经营性现金流净额-1.1亿元,去年同期为-3.7亿元。公司经营性现金流净流出金额减少,同比边际改善,主要因为收入规模回升,Q1销售商品、提供劳务收到的现金YoY+23.1％。Q1公司合同负债余额4.7亿元,YoY+14.4％,显示下游客户预期较为积极。期末货币资金余额79.2亿元,YoY+35.3％,现金储备较为充裕。

   投资建议:长虹美菱产品布局多元,内外销协同发展。公司持续贯彻"一个目标,三条主线"的经营方针,收入规模和盈利能力有望持续提升。预计公司2024年～2026年的EPS分别为0.88/1.01/1.18元,首次覆盖给予买入-A的投资评级,给予公司2024年15倍动态市盈率,相当于6个月目标价13.21元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,海外贸易冲入风险、相关假设及预测不及预期。