景津装备(603279):业绩稳健,成套化和出口驱动未来业绩成长

公司发布2023年年报及2024年一季报公司发布2023年年报,全年公司实现营收62.49亿元,(+9.98％);归母净利润10.08亿元,(+20.89％);扣非后归母净利润为9.87亿元,(+19.72％),加权平均净资产收益率达23.53％,增加0.74pct。公司整体经营保持稳定发展,2023年业绩符合市场预期。

   2024年Q1公司实现营收15.07亿元,(+2.66％);归母净利润2.29亿元,(+6.7％);扣非后归母净利润为2.19亿元,(+5.06％),合同负债合计25.98亿元,(+17.83％)。

   产品矩阵日益丰富,盈利能力稳中有升经过多年发展及技术研发,公司成套装备品类丰富,包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备等。不仅能满足客户的多样化需求,增加产品订单,还有利于开拓新客户。

   盈利能力方面,由于2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位,公司销售毛利率较上年上升1.02pct。分地区来看,国外地区的毛利率提升较多,较2022年增加5.69pct。同时费用率方面,管理方面由于2023年摊销股权激励成本及维修费减少,本期管理费用较2022年同比减少18.80％,综合来看,公司净利率也有所提升,达16.13％。

   积极开拓海外市场,着力推进成套装备产业化建设经过多年发展,一方面,公司深耕压滤机业务多年,技术水平领先,产品具备高性价比;另一方面,公司持续加强销售及售后服务网络建设,力争在全球范围内扩大品牌知名度,因此公司海外市场持续收获,2023年全年公司海外营收合计3.18亿元,占比稳步提升至5.1％,未来随着渠道建设日益完善,海外市场有望成为公司新增长极。成套装备产业化不断推进,已成为公司重要发展战略。2023年公司积极推进过滤成套装备产业化一期项目的建设。2023年12月20日公司董事会、监事会审议通过《关于投资建设过滤成套装备产业化二期项目的议案》,2023年12月24日,公司竞得项目用地使用权。随着一期、二期项目的达产,未来公司成套装备有望放量,利润有望增厚。

   投资建议我们调整公司2024-2026年营业收入预测为68.83/75.75/84.43亿元(2024-2025年前值为72.56/83.73亿元),归母净利润预测为11.13/12.35/13.79亿元(2024-2025年前值为11.91/13.81亿元),以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.93/2.14/2.39元(2024-2025年前值为2.07/2.39元)。我们持续看好经济复苏背景下,公司下游行业需求的稳步增长;同时公司自上市以来一直维持高分红比例,2023年分红率达到60.64％。当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持"买入"投资评级。

   风险提示1)政策波动风险;2)下游新兴行业需求不及预期的风险;3)原材料大幅波动的风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。