博士眼镜(300622):高基数下表现略承压,数字化零售稳步推进-季报点评

公司发布2024年一季报:公司实现收入2.96亿元(同比-4.5％),归母净利润0.25亿元(同比-32.9％),扣非归母净利润0.23亿元(同比-35.1％)。公司Q1营收、利润小幅承压,主要系2023Q1基数较高,剔除抖音本地生活业务后公司整体营收保持稳健。公司通过精细化运营、优化团购产品、构建线上与线下联动发展的新局面。

   抖音本地生活业务回落,线下业务保持稳定。2024Q1公司各本地生活服务平台实现累计转化门店核销收入3795.31万元,同比-25.3％,其中抖音本地生活平台收入1439.65万元,同比-54.6％,其余本地生活平台收入2355.66万元,同比+23.6％。剔除抖音本地生活业务后,公司合计营收达2.82亿元,同比+1.26％。公司于2023Q1上线抖音本地生活实现"开门红",产品销量快速增长,目前增速回落,但伴随公司持续完善本地生活服务平台布局,预计后续本地生活业务将趋于稳健。

   健全数字化零售体系,加盟稳步推进。2023年公司新设"数据运营部"、"用户运营部",深度挖掘和分析有效数据,优化售前售后服务管理模式,推动产品结构升级,2023年公司功能性镜片销量稳中有进(同比+43.1％),自有品牌镜片销量占比65.8％(销量同比+6.0％)。此外,砼眼镜联盟平台(原镜联易购平台)上完成注册流程的用户共计9134家,完成加盟签约流程的加盟门店用户共计598家,通过加盟实现下沉业务扩张稳步推进。

   毛利表现稳健,费率有所上升。2024Q1公司毛利率为58.96％(同比-0.5pct),归母净利率为8.5％(同比-3.6pct)。费用表现方面,Q1销售/管理/研发费用率分别为39.7％/7.2％/0.4％(同比+3.3pct/+0.3pct/+0.4pct)。费用率有所上升,主要系加大引流力度提高消费者忠诚度和认可度。

   盈利预测与投资评级:公司深耕眼镜赛道,功能产品持续放量,后续随着公司本地生活业务布局完善,线上+线下融合发展,坪效有望持续提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.5亿元、1.8亿元、2.1亿元,对应PE分别为17.9X、14.9X、12.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境波动风险,行业竞争加剧,加盟拓展不及预期。