上海港湾(605598):收入＆订单高增长,海外景气度支撑业绩释放-年报点评报告

收入增速表现亮眼,维持"买入"评级23年公司实现收入12.8亿,同比+44.3％,归母净利润为1.7亿,同比+11.04％;23Q4单季实现营收3.8亿,同比+28.8％,归母净利润为0.3亿元,分别同比+59.3％,主要系23Q4毛利率提升。若扣除股权激励费用影响,23年扣非净利润为2.09亿,同比+38％,仍实现较快增长。23年公司计划现金分红0.52亿(含税),分红比例为30％,当前股息率1.2％。考虑到股权激励费用影响以及海外经营风险,我们略微下调公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为2.1、2.7、3.4亿(前值24、25年为3.1、4.4亿),对应PE为20.1、16.0、12.5倍,维持"买入"评级。

   24Q1利润稳步增长,新签订单创历史新高24Q1实现营收2.88亿,同比+42.4％,归母、扣非净利润为0.30、0.29亿,同比+5.52％、+12.94％,若剔除股份支付影响扣非净利润为0.46亿,同比高增80.55％。24Q1单季毛利率同比提升4.77pct至37.33％,期间费用率同比上升2.65pct至21.27％,其中股份支付费用为1734万,资产及信用减值损失同比增加0.12亿。24Q1新签订单5.8亿,创历史新高,主要分布于东南亚及沙特等地。

   桩基工程实现快速增长,海外前景可期分业务来看,23年公司地基处理、桩基工程分别实现收入9.9、2.8亿,同比+30.93％、+149.33％,毛利率为38.28％、19.48％,同比变动-1.69pct、+6.67pct,综合毛利率为34.3％,同比-2.08pct,其中境外收入同比增长81.1％。23Q4单季毛利率分别为36.80％,同比+12.19pct。23年新签合同10.6亿元,同比-33.7％,其中境外新签订单占比为80.22％;截至23年末,在手订单8.9亿元,为23年营收的0.7倍。

   期间费用率小幅上涨,项目回款稳定23年公司期间费用率为15.7％,同比增加1.04pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.19、-0.18、-0.15、+1.56pct,财务费用率提升主要系汇兑收益及利息收入减少。23年资产及信用减值损失为0.25亿,同比增加0.18亿,综合影响下23年净利率下滑4.11pct至13.60％。23年CFO净额为1.34亿,收付现比分别为92.34％、93.42％,同比变动-2.35pct、+4.91pct,项目回款稳定。

   风险提示:国际化经营风险、汇率波动风险、项目新签及施工进度不及预期。