同飞股份(300990):传统业务稳健发展,储能、半导体温控持续发力-年报点评报告

23年实现较高增长,24Q1布局新品开发、股权激励费用影响利润增速23年合计实现营收18.45亿元,YOY+83.13％;归母净利润1.82亿元,YOY+42.69％;扣非归母净利润1.70亿元,YOY+60.86％。毛利率27.5％,YOY+0.16pct。24Q1实现营收2.74亿元,YOY+0.57％;归母净利润514万元,YOY-81.88％;扣非归母净利373万元,YOY-83.46％。毛利率26.33％,净利率1.87％。23年业务分拆:1、电力电子装置温控产品:实现收入11.95亿元,yoy+199.77％,毛利率25.48％,yoy-3.37pct。

   2、数控装备温控产品:实现收入6.06亿元,yoy+5.99％,毛利率31.15％,yoy+5.19pct。23年各细分赛道(储能,半导体,氢能等)稳步拓展,打开新机遇1)分地区看,公司2023年实现海外收入8642万元,yoy+41.51％,毛利率达到38.76％,yoy+16.95pct。公司2023年通过德国全资子公司ATF,打开通往国际的技术窗口,抓住与一些行业知名跨国公司达成在欧洲的合作契机,促成与其国内制造基地的合作。

   2)储能温控领域2023年实现营业收入约9.04亿元,成功拓展宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户。

   3)此外,公司拓展了半导体制造、氢能、数据中心、新能源汽车(充换电)等新领域,成功开拓客户包括北方华创、海德利森、吉智新能源等多家知名企业。盈利预测从财务报表看,公司24Q1销售、管理、研发费用同比均有所增加,主要系公司加大新产品、新工艺开发,以及股权激励费用摊销等因素。我们看好:1)行业层面,国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》指出推进重点行业设备更新改造,相关政策措施推进有望推动高端数控机床产业发展;2)公司层面,公司持续开拓储能、半导体设备、数据中心温控等多行业、多客户,有望进一步打开公司下游市场空间。

   基于公司24Q1经营业绩承压,我们调整公司24-26年营业收入至25.0、33.3、43.2亿元(原值为24-25年31.9、47.4亿元),归母净利润2.5、3.2、4.2亿元(原值为24-25年4.0、5.8亿元),yoy+39.7％/+24.0％/32.6％,对应当前估值20、16、12XPE。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争风险,原材料价格波动风险,技术风险,人力资源获得及流失风险,规模扩张风险。