火星人(300894):收入业绩承压,期待存量市场开拓-2023年报＆2024年一季报点评

事项:

   公司2023年实现营业收入21.39亿元,同比-6.03％,实现归母净利润2.47亿元,同比-21.39％。单季度来看,23Q4营业收入为5.69亿元,同比-10.45％,归母净利润0.25亿元,同比-74.2％,扣非归母净利润为0.65亿元,同比-19.53％。24Q1公司营业收入为3.48亿元,同比-15.44％,归母净利润0.37亿元,同比-24.52％。公司拟每10股派发现金红利6元。评论:

   行业需求疲软,收入增速承压。年内新房成交景气度下行叠加消费需求分级,集成灶行业整体下滑,奥维云网口径下23年集成灶全渠道零售量、额分别为278万台、249亿元,同比分别-4.2％、-4.0％。公司报告期内收入下降6.0％,经营承压。分产品看,2023年公司集成灶/水洗类产品分别实现营收18.8、1.5亿元,同比分别-6.9％、+21.3％,其中水洗类产品基数较低增速较快。从市占率角度看,根据奥维云网数据,23年火星人在线上集成灶零售额、零售量累计份额分别达到26.8％、19.4％,线上维持断层领先优势,零售额份额大幅领先第二名15.6pct。24Q1公司收入同比下滑15.44％,降幅同环比均有扩大,后续期待以旧换新政策以及存量更新需求挖掘带动的经营修复。

   减值计提拖累利润,盈利能力小幅下滑。23Q4公司归母净利润同比-74.2％,扣非后归母净利润同比-19.5％,主要系Q4确认信托理财公允价值变动损失0.4亿、计提资产减值准备0.23亿,拖累利润表现。盈利能力方面,公司23Q4、24Q1毛利率分别为46.6％、45.7％,同比+1.4、-1.2pct,毛利水平基本稳定,内部产品结构仍有升级空间。净利率角度看,公司23Q4、24Q1的扣非后归母净利率分别为11.3％、9.7％,分别同比-1.3、-0.3pct,费用投入力度不减,盈利能力略有下降。

   公司推出换新补贴,挖掘旧厨改造存量市场。集成灶需求动能减弱、行业竞争加剧,火星人凭借全渠道精细运营保持龙头地位,待行业格局出清后有望受益。公司积极挖掘存量市场需求,24年4月官宣全面启动"以旧换新亿元补贴专项行动",公司将划拨1亿元资金,消费者可在原有价格基础上直接享受500-2000元减免(包含集成灶、洗碗机、燃热3类产品)。公司在老旧厨房改造方面具备完善的方案和成熟经验,承诺实现旧厨改造6小时极速焕新体验。我们认为厨电行业正进入存量更新为主的时期,公司在挖掘存量需求方面领先行业,后续有望重回增长。

   投资建议:考虑到地产竣工压力及行业竞争加剧,我们下调公司24/25年EPS预测至0.68/0.75元(原值为0.88/0.99元),新增26年预测为0.84元,对应PE分别为23/20/18倍。参考绝对估值法,下调公司目标价为19元,对应24年28倍PE,下调至"推荐"评级。

   风险提示:地产景气度大幅下行,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险。