先导智能(300450):主业保持增长,非经影响短期盈利-年报点评

核心观点:

   先导智能发布23年年报和24年一季报。23年公司实现营业收入166.28亿元,同比增长19.35％。实现归属于上市公司股东的净利润17.75亿元,同比下降23.45％。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.25亿元,同比下降23.57％。24年一季度公司实现营业收入33.11亿元,同比增长1.14％;归属于母公司所有者的净利润5.65亿元,同比增长0.21％。

   核心锂电设备业务收入保持增长。分产品来看,2023年公司主营业务中,锂电池智能装备收入126.42亿元,同比增长27.12％,占营业收入的76.03％,毛利率38.69％;智能物流系统收入14.31亿元,同比下降15.55％,占营业收入的8.61％,毛利率6.88％;光伏智能装备收入10.28亿元,同比增长121.85％,占营业收入的6.18％,毛利率16.78％。

   期间费用率有所上升,计提增加影响短期利润。2023年,公司期间费用为30.92亿元,较上年同期增加6.80亿元;期间费用率为18.59％,较上年同期上升1.28个百分点。其中,销售费用同比增长9.8％,管理费用同比增长39.74％,研发费用同比增长24.31％,财务费用由上年同期的-6573.01万元变为-3941.82万元。23年公司资产减值损失与信用减值损失合计11.62亿元,同比增长97％。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.53/41.19/49.17亿元。参考可比公司,考虑到公司的龙头地位,我们给予公司2024年归母净利润16倍PE估值,对应合理价值36.29元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济和下游需求波动的风险;往来应收款发生坏账的风险;规模扩张引发的管理风险。