中信海直(000099):Q1净利同增21.7％,关注通航运营龙头潜力

中信海直发布2024年一季度业绩,2024年一季度实现营业收入4.6亿元,同比增长13.0％,实现归母净利润0.8亿元,同比增长21.7％。

   公司一季度利润显著增长,达到历史同期高点。1)收入及毛利方面:2024Q1公司实现营业收入4.6亿元,同比增长13.0％,实现毛利润0.9亿元,同比增长45.3％,毛利率为19.6％,同比提升4.4pcts,实现归母净利率18.3％,同比提升1.3pcts。2)成本及费用方面:2024Q1公司营业成本为3.7亿元,同比增长7.2％,四费率为7.8％,同比提升2.2pcts,其中销售费用率为0.4％,同比下降0.1pcts,管理费用率为6.2％,同比持平,财务费用率为0.9％,同比提升2.4pcts,主要由于报告期间利息收入和汇兑收益同比减少所致,研发费用率为0.2％,同比下降0.4pcts。3)现金流方面:2024Q1公司经营性现金流净额为4.2亿元,同比增长104.8％,现金流显著增长,主要由于海上石油等业务回款情况良好、报告期结算的航材及保障费同比减少等原因所致。

   通航运营龙头企业,将持续推进业务结构多元化,有望受益于低空经济发展浪潮。中信海直拥有亚洲最大民用直升机队,在通航运营领域深耕多年,运营经验充足,公司在海上石油、应急救援、通航维修、海上风电及陆上通航五大业务板块持续发力,海上石油业务市占率长期保持领先,同时以陆上通航开辟货运出行新方式,在稳固主业基本盘的基础下探索第二曲线,开通了观光和短途运输业务(深圳城际观光、深圳-金沙湾等飞行航线),同时与德国Lilium签署备忘录,预备在大湾区建立eVTOL运营网络,未来计划在海南岛、天津提供更多服务。在低空经济大发展下,有望努力实现载人、无人一体化,直升机、固定翼一体化,运营、保障、金融一体化的全方位运营管理体系。

   投资建议。从低空经济本轮演变来看,在政策的推动下,伴随空域改革深化、军民第三方协同管理模式探索以及基础设施逐步完善,长期低空发展潜力较大,据民航局预测,到2025年中国低空经济的市场规模预计将达到1.5万亿元,到2035年有望达到3.5万亿元。公司作为运营端龙头企业,已逐步参与到运营网络探索和建设中,我们预计公司24-26年归母净利润为2.9/3.4/3.9亿元,同比分别增长23％/15％/15％,对应24年PE为57.6x,PB为3.2x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:低空政策不及预期、通航行业竞争加剧、业务结构不均衡的风险、成本大幅上涨的风险、股价波动风险等。