隆华科技(300263):业绩整体稳健增长,技术优势有望筑长期护城河

事件:2024年4月23日,公司发布2023年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入24.67亿元,同比增长7.22％,实现归母净利润1.27亿元,同比增长97.15％,实现扣非归母净利润1.31亿元,同比增长115.02％,节能环保业务毛利率好转,费用管控改善,盈利能力显著提升。2024Q1,公司实现营业收入6.42亿元,同比/环比分别增长7.50％/11.87％,实现归母净利润0.55亿元,同比减少30.87％,环比由负转正,实现扣非归母净利润0.51亿元,同比减少27.03％,环比由负转正。

   节能环保业务盈利空间扩大,高分子材料技术水平领先公司主营业务包括节能环保、电子新材料、高分子复合材料三大板块,其中节能环保板块主要包括工业换热节能、水处理、金属萃取等业务,该板块2023年实现营业收入16.76亿元,同比增长8.94％,实现毛利率24.00％,同比提升2.93pct,有效拉动公司整理盈利能力提升。高分子复合材料板块,科博思PVC结构泡沫、兆恒科技PMI泡沫等产品技术水平稳居国内行业领先地位,大客户合作稳定,并积极开拓海外市场,市场份额有望提升。

   靶材业务短期承压,有望受益于长期需求增长公司电子新材料业务以溅射靶材为主要产品,主要面向显示面板领域以及光伏电池片领域,该业务板块2023年实现营业收入4.73亿元,同比减少0.38％,实现毛利率19.37％,同比下降2.21pct。显示面板产业链国产化正在加速,本土靶材供应商技术日臻成熟,溅射靶材存在较大的进口替代空间。光伏领域新技术迭代速度加快,HJT、XBC、钙钛矿等技术路线处于产业化初期,未来增长空间可观,公司有望充分受益于新技术的大规模放量。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.7/38.8/48.5亿元,同比增速分别为24.3％/26.5％/25.1％,归母净利润分别为2.3/3.4/4.4亿元,同比增速分别为79.2％/48.1％/29.8％,EPS分别为0.25/0.37/0.48元/股,3年CAGR为51.1％。公司高分子复合材料及电子新材料业务具备技术优势,受短期需求影响盈利承压较大,随着靶材国产替代以及HJT电池片产能投放进程,有望陆续放量支撑业绩,参照可比公司估值,我们给予公司2024年30倍PE,目标价7.54元,维持"买入"评级。

   风险提示:异质结技术进展不及预期影响行业需求、新业务订单落地速度不及预期、原材料价格波动