中国海诚(002116):扣非净利润高增长,轻工工程龙头稳固

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。

   扣非净利润高增长,医药新签合同额增速显著。公司2023年实现营业收入66.52亿元,同增16.30％,归母净利润3.10亿元,同增50.23％,扣非后归母净利润2.78亿元,同增66.42％。分业务看,工程总承包/工程设计/工程监理/工程咨询/工程其他分别实现营业收入46.71/12.90/4.10/1.57/1.06亿元,分别同比+23.63％/-1.20％/-9.27％/-4.15％/+904.29％,占营业收入比重分别为70.21％/19.40％/6.17％/2.36％/1.59％。2023年,公司新签合同额80.16亿元,同降19.22％,传统行业中,制浆造纸/日用化工/食品发酵/环保/市政新签合同额17.11/13.88/12.37/8.21/2.89亿元,分别同比-49.94％/+101.50％/-39.80％/-40.25％/+26.20％;新兴行业中,新能源新材料/医药新签合同额11.39亿元/1.71亿元,分别同比+70.14％/+172.51％,均处于高速增长期,仍有拓展空间。2024Q1,公司实现营业收入12.39亿元,同增2.30％,归母净利润0.55亿元,同增6.61％,扣非后归母净利润0.55亿元,同增10％。2024Q1新签合同额16.58亿元,同降26.05％,其中制浆造纸/日用化工/食品发酵/民建公建/环保/市政/新能源新材料/医药分别新签合同额4.26/1.06/4.57/1.69/0.44/0.25/1.17/2.76亿元,分别同比-49.68％/-56.73％/253.22％/-57.65％/-81.02％/-77.98％/-20.30％/+232.48％。

   盈利能力小幅提升,2024Q1现金流有所改善。公司2023年毛利率为14.56％,同升1.27pct,工程总承包/工程设计/工程监理/工程咨询毛利率分别为9.89％/30.51％/9.63％/32.64％,分别同比+2.71pct/+0.06pct/-0.72pct/+5.41pct。公司2023年净利率为4.67％,同升1.05pct。2024Q1毛利率为14.65％,同升1.07pct,净利率为4.46％,同升0.18pct。2023年公司经营性现金流量净额为为-2.37亿元,较2022年由正转负,主要原因是报告期内按计划支付应付款项;2024Q1公司经营性现金流量净额为1.65亿元,较上年同期实现转正。

   轻工工程龙头地位稳固,积极开拓海外市场。轻工行业是我国拉动消费稳定增长、巩固国际竞争力的最主要力量。中国轻工业联合会发布的数据显示,2023年我国轻工业实现营业收入22.2万亿元,同增1.6％,实现利润1.4万亿元,同增3.8％。轻工业以占全国工业13.2％的资产,实现了全国工业16.7％的营业收入和18.1％的利润,有力支撑工业经济稳定发展。公司是提供轻工行业工程设计咨询、总承包、监理等综合性服务的龙头企业,已形成完整的工程项目建设业务链,承接并完成了一大批具有行业影响力的项目。2023年是共建"一带一路"倡议提出十周年,公司梳理不同区域、国别市场开发策略,积极发掘、跟进与主业匹配的海外商机,境外业务累计签约13.06亿元。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为69.52亿元、74.20亿元、80.93亿元,分别同增4.51％、6.73％、9.08％,归母净利润分别为3.32亿元、3.68亿元、4.13亿元,分别同增7.05％、10.91％、12.10％,EPS分别为0.71元/股、0.79元/股、0.89元/股,对应当前股价的PE分别为16.42倍、14.81倍、13.21倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。