国金证券(600109):多项业务表现优异,投资收益贡献弹性-2023年年报点评

2023年年报概况:国金证券2023年实现营业收入67.30亿元,同比+17.39％;实现归母净利润17.18亿元,同比+43.41％;基本每股收益0.462元,同比+34.69％;加权平均净资产收益率5.39％,同比+1.22个百分点。2023年拟10派1.40元(含税)。

   点评:1.2023年公司投资收益(含公允价值变动)、其他收入占比出现提高,经纪、投行、资管业务手续费净收入及利息净收入占比出现下降。2.经纪业务核心指标保持全面增长,合并口径经纪业务手续费净收入同比-0.06％,显著优于行业。3.IPO拖累股权融资规模出现下滑,各类债券主承销金额增幅明显,合并口径投行业务手续费净收入同比-21.33％。4.集合资管规模下降的幅度较大,公募基金业务增势喜人,合并口径资管业务手续费净收入同比-32.37％。5.权益自营提升投资效率,固收自营把握交易机会,另类投资明显回暖,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+498.58％。6.两融规模再创新高、市场份额明显提升,股票质押规模小幅增长,合并口径利息净收入同比-13.49％。

   投资建议:报告期内公司财富管理客户总数及资产、代理股基交易额及市场份额均保持增长,合并口径经纪业务手续费净收入显著优于行业整体表现;公募基金业务盈利能力大幅提升,两融规模及市场份额快速增长,投资收益大幅回暖驱动公司业绩实现显著改善。公司投行业务整体实力领跑中小券商并排名行业前列,股权融资业务阶段性收紧对公司经营业绩的影响偏大。预计公司2024、2025年EPS分别为0.37元、0.44元,BVPS分别为8.94元、9.32元,按4月25日收盘价8.21元计算,对应P/B分别为0.92倍、0.88倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期