亚星锚链(601890):船舶、海工景气共振,业绩向好-公司点评报告

投资要点:

   23年业绩大幅增长,利润增速超营收增速。公司实现营收19.31亿元,同比+27.34％;归母净利润2.37亿元,同比+58.71％;扣非归母净利润2.02亿元,同比+49.89％。费用率有所提升。全年费用率16.60％,较去年同期的12.85％增加3.75pcts,其中销售费用率、管理＆研发费用率和财务费用率分别为4.29％、12.37％、-0.05％,较去年同期分别+0.72pcts、+0.53pcts、+2.50pcts。销售费用的增加一方面是因为营业收入的增加,另一方面是23年公司开拓矿用链市场,销售费用随之增加。盈利能力有所提升。全年毛利率为30.59％,同比+4.58pcts;净利率为12.14％,同比+2.12pcts。23Q4盈利能力改善。2023Q4营收4.41亿元,同比-1.32％;营业成本2.67亿元,同比-11.25％;归母净利润0.61亿元,同比+15.20％;扣非归母净利润0.67亿元,同比+56.45％。2023Q4毛利率为39.51％,同比+6.77pcts,环比+8.42pcts;净利率为13.07％,同比+1.20pcts,环比-0.35pcts。

   24Q1净利率同比和环比均有提升。2024年Q1,公司实现营收4.49亿元,同比-8.14％;归母净利润0.68亿元,同比+15.30％;扣非归母净利润0.44亿元,同比-3.04％。费用率方面,一季度费用率15.07％,较去年同期的14.37％增加0.71pcts,其中销售费用率、管理＆研发费用率和财务费用率分别为4.08％、11.30％、-0.31％,较去年同期分别+0.26pcts、+2.79pcts、-2.34pcts。盈利能力方面,一季度毛利率27.45％,同比+1.10pcts,环比-5.29pcts;净利率15.33％,同比+3.08pcts,环比+3.46pcts。

   23年业绩大幅增长主要是船舶和海洋油气行业回暖。分行业来看,公司船舶行业营收13.52亿元,同比+23.00％;海工行业5.59亿元,同比+41.02％;船舶、海工行业的毛利率分别为25.52％、41.59％,同比+3.18pcts、+7.46pcts。船舶方面,我国造船大国地位进一步巩固,我国在造船行业的市场份额已连续14年居世界第一,且2023年造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的50.2％、66.6％和55.0％,市场份额首次全部超过50％,较2022年分别增长2.9、11.4和6.0个百分点。海洋油气工程方面,随着国际油价走强,全球油气市场逐步复苏。据《中国海洋能源发展报告2023》分析,2023年全球海洋油气勘探开发投资超过2019年以前水平,全球海洋油气勘探开发投资约为1,869亿美元,同比增长14％。销量及单价方面,2023销售船用锚链及附件132,727吨,同比+23.62％;销售系泊链32,087吨,同比+18.63％。

   测算船用链和系泊链单价分别为10188、17426元/吨,同比-4.06、+19.02pcts,系泊链单价上升明显。订单方面,2023年公司承接订单18.06万吨,同比+12.66％,其中船用锚链及附件订单15.16万吨,同比28.04％;系泊链订单2.90万吨,同比-30.79％。

   盈利预测。公司在船用锚链及海洋平台系泊链行业地位稳定,高强度矿用链仍在发展阶段。此外,漂浮式海风在23年也开始进入规模化开发阶段,后续漂浮式海风的锚链需求有望烫平船舶和海工的周期性波动。预计公司2024-2026年营收24.50/29.70/36.50亿元,归母净利润2.84/3.51/4.64亿元,eps为0.30/0.37/0.48元,对应PE为27.42/22.14/16.77倍。给予24年25-30倍PE,目标价格区间7.5-9元,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:船舶和海洋油气行业周期性影响,原材料价格大幅上涨,矿用链领域拓展不及预期。