中国汽研(601965):持续看好公司新能源及智能网联业务

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年实现营收40.07亿元,同比增长21.76％;实现归母净利润8.25亿元,同比增长19.75％。公司2024Q1实现营收8.61亿元,同比增长21.83％;实现归母净利润1.64亿元,同比增长15.24％。

   23年公司汽车技术服务业务实现较高增速分产品看,公司汽车技术服务/专用汽车改装与销售/轨道交通及专用汽车零部件/汽车燃气系统及关键零部件分别收入33.1/3.4/0.9/2.4亿元,分别同比+19.11％/+74.57％/-11.43％/+27.77％;汽车技术服务中整车及传统零部件开发和测评/新能源及智能网联汽车开发和测评/测试装备业务分别实现收入25.0/5.2/2.9/亿元,分别同比+16.09％/+34.17％/+21.85％。公司汽车技术服务持续优化业务结构,风洞、安全、新能源及智能网联业务提升;公司专用汽车改装与销售业务拓展新兴市场领域及客户,收入大幅增长。

   24Q1公司汽车技术服务业务和装备制造业务均有所增长公司24Q1实现收入8.61亿元,同比增长21.83％;其中,汽车技术服务业务实现收入6.92亿元,同比增长17.36％,装备制造业务实现收入1.69亿元,同比增长44.41％。主要原因一是公司聚焦技术服务核心业务和新兴业务,持续加强业务协同,技术服务业务稳中有升;二是装备制造业务坚持市场导向,大客户拓展效果显现,新签订单和发货数量有所增加。

   公司毛利率略有下滑,主要或为收入结构改变23年公司毛利率/净利率分别为42.96％/21.57％,同比-1.1/-0.57pcts。其中,公司汽车技术服务/专用汽车改装与销售/轨道交通及专用汽车零部件/汽车燃气系统及关键零部件毛利率分别为48.4％/7.6％/38.4％/19.7％,分别同比+0.0/+0.09/+2.27/-4.71pcts。24Q1公司毛利率/净利率分别为39.62％/20.27％,同比-2.84/-1.97pcts。我们认为公司毛利率下滑主要或因为公司装备制造业务毛利率较低,收入占比提升拉低公司整体毛利率。

   盈利预测、估值与评级我们持续看好公司风洞、新能源及智能网联等业务,预计公司24-26年营收分别为47.24/56.12/64.24亿元,归母净利润分别为10.04/11.69/13.48亿元,CAGR为17.76％。EPS分别为1.00/1.16/1.34元/股,我们给予公司24年26倍PE,维持24年目标价26.31元,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变化风险、装备制造业务发展不及预期的风险等