中海油服(601808):扣非归母净利+70％,盈利能力提升-季报点评

24Q1扣非归母净利同比+69.5％,维持"增持"评级

   2024年第一季度,公司共实现营业收入101.48亿元,同比+20.0％;归母净利润6.36亿元,同比+57.3％;扣非归母净利润6.56亿元,同比+69.5％。

   考虑公司钻井业务或受沙特退租影响,我们调整公司2024-2026年预期归母净利润分别为39/48/57(前值:44/54/60)亿元,对应2024-2026年PE分别为23/18/15倍。A股可比公司Wind一致预期24PE均值13x,考虑到钻井平台市场回暖趋势,给予公司24年25xPE,A股目标价20.40(前值:18.59)元,维持"增持"评级;参考其他港股能源机械设备公司Wind一致预期24PE均值10倍,港元汇率取0.91,给予12xPEH股目标价10.76(前值:10.10)港元,维持"增持"评级。

   盈利能力持续提升,期间费用率控制良好

   2024第一季度实现毛利率16.4％,同比+2.62pp,油服行业高景气度下,公司积极布局全球区域市场,盈利能力持续提升。期间费用率方面,合计期间费用率为7.53％,同比-0.05pp。其中销售费用率0.01％,同比基本持平;

   管理费用率2.0％,同比-0.37pp;财务费用率2.2％,同比-0.19pp;研发费用率3.3％,同比+0.50pp。整体期间费用率控制良好。

   工作量整体稳步上行,钻井服务板块后续有望回升

   第一季度各板块平稳运行,工作量整体稳步提升。1)钻井服务:钻井平台作业4388天,受中东部分平台退租影响,同比减少77天,钻井平台日历天使用率同比基本持平;2)油田技术板块:主要业务线作业量同比保持增长,总体收入规模保持增长趋势;3)船舶服务:运营172艘船舶共作业1.4万天,同比增加532天;)物探采集和工程勘察服务:二维采集作业量4043公里,同比减少7960公里;三维采集作业量6696平方公里,同比增加5585平方公里;海底作业量合计241平方公里,同比增长15.3％。

   依托完整产业链优势,全方位布局海外市场

   公司以完整产业链优势打造以客户需求为导向的油田全生命周期一体化品牌,在行业上升期主动谋划海外市场布局。截至2023年底,公司共有19座钻井平台在海外地区,遍布中东、美洲、欧洲北海等高端市场;油田技术服务斩获多个海外合同,"璇玑"系统高端工具进一步拓展外部市场份额;成功签订首个海外高价值船舶服务合同,开启"14+10"的大洋洲船舶服务项目;物探板块进入西非、东南亚地区三维地震勘探采集领域,实现东南亚地区连续作业。

   风险提示:国际油价大幅波动;油公司资本支出不及预期。