冠盛股份(605088):销量结构改善提振毛盈利水平,海外布局厚积薄发

4月25日公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营业收入7.53亿元,同比+19.90％,实现归母净利润6622万元,同比+136.28％,扣非归母净利润5211.71万元,同比+155.05％。

   盈利能力超市场预期。

   营收略超增速中枢,主要原因预计为:①北美地区仍在进行补库存操作,以应对潜在关税风险;②拉美地区开始进入复苏通道,低基数效应逐步显现;③中国地区持续高增。

   结构性改善带来盈利超预期的原因可能来自于:①拉美地区渠道下沉提升毛利率水平;②北美地区毛利率高于平均值;③规模效应降低摊销压力。

   疫后客户拜访开花结果,销售费用率已过高峰期。销售费用率开始出现持续减少的态势,后续也预计将维持在前两年的平均水平,而非2023年高点。

   股权激励及转债预计影响全年利润约4500-5000万。其中全年股权激励费用依据实际执行时间起算,预计约1500-2000万元。可转债费用预计3000万元,合计4500-5000万元费用,对盈利金额产生一定压制作用。

   进入2024年,冠盛股份又将目光投向了新能源领域。公司与吉林省东驰新能源科技有限公司携手设立的合资公司,专注于半固态电池的研发、生产及销售工作。公司也在积极接触新需求,期待尽快把产品推向市场。

   投资分析意见:主业仍然具备长坡厚雪的属性,新业务具备一定不确定性。考虑此前我们保守的预计了新业务的投入强度,以及对全球业务复苏节奏的假设略显乐观。维持24/25/26年营收37/42/49亿,对应利润3.1/4.2/5.2亿元。对应估值13/10/8倍,维持买入评级。

   风险提示:经济波动带来汇率/利率异常波动,海外运力/运费影响,关税壁垒的冲击。