渝农商行(601077):成本收入比下降6.7pct,资产质量平稳-2024年一季报点评

事件:4月26日,渝农商行发布2024年一季报。24Q1累计实现营收71亿元,YoY-2.9％;归母净利润35亿元,YoY-10.8％;不良率1.19％,拨备覆盖率368％。

   业务管理费显著节约下,拨备前利润同比+5.5％。24Q1渝农商行营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-2.9％,+5.5％、-10.8％,增速较23年分别+0.7pct、+12.3pct、-16.9pct。

   拨备前利润增速显著高于营收增速,主要源于公司支出端业务管理费的节约24Q1业务管理费同比减少20.5％,成本收入比较23年下降6.7pct。

   归母净利润增速下滑较多,主要受减值力度变化的影响,可以看到24Q1公司拨备前利润同比增长5.5％,而资产减值损失为23年同期10倍。减值准备显著提升,一方面是公司在23Q1实现了大额不良资产处置收回,使得基数较低,另一方面也有公司审慎计提的考虑。

   营收分项来看,24Q1净利息收入同比-9.2％,较23年末-1.7pct,判断仍主要受净息差收窄影响。中收恢复正增长,24Q1同比+0.2％。其他非息收入延续亮眼表现,同比+46.7％,主要来自投资收益增厚。

   贷款增速下降,净息差韧性佳。规模上,24Q1渝农商行总资产、贷款总额存款总额同比+4.1％、+4.9％、+5.9％。个人贷款是渝农商行贷款增速的主要拖累项,24Q1同比仅增长1.4％,结合23年报中个贷不良率有所上升,我们认为个人贷款投放速度的放缓或是理性选择。定价上,24Q1单季净息差(测算口径较23Q4(测算口径)微升1BP,考虑一方面是23年存款多次下调的效果开始显现,另一方面,公司或在年初优先投放了收益相对较高的项目。

   不良率保持平稳,拨备覆盖率微升。24Q1末不良率与23年末持平于1.19％。拨备覆盖率较23年末微升0.8pct至368％,拨贷比与23年末持平于4.4％,风险抵补能力保持较充足水平。

   投资建议:资产质量较为平稳,负债成本有望改善

   渝农商行深耕重庆本土,在地缘人缘、网点分布上具备较强优势,近年在积极服务区域重大项目的同时,普惠金融业务优势依然稳固;数字化转型稳步推进,业务管理费有望持续下降;虽然减值准备多提影响当期利润表现,但资产质量更加扎实;受益于存款挂牌价下调,负债端成本有望进一步改善。预计24-26年EPS分别为0.93、0.96、1.02元,2024年4月26日收盘价对应0.4倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期