通用股份(601500):24Q1业绩超预期,海内外项目有序推进-23年及24Q1业绩点评

维持"增持"评级。行业景气度延续,公司量增明确,上调公司24/25年EPS为0.44/0.73元(原为0.34/0.61元),新增26年预测EPS为0.85元。考虑到公司产能相对增量较大,成长性强,给予公司2024年18倍PE,上调目标价至7.92元(原为6.87元)。

   23年业绩符合预期,24Q1业绩超预期。23年营收／归母净利50.64/2.16亿元,yoy+22.91％/1175.4g％o其中23Q4营收／归母净利13.85/0.58亿元,环比-3.74％/-42.57％:2401营收／归母净利14.43/1.53亿元,同比+37.58％/+1270.57％,环比+4.23％/+164.65％023年及24QI业绩高增长,主要原因是行业景气延续,公司新产能投放,产销齐增。

   产销及盈利能力同比大增。24Q1毛利率／净利率为18.05％/10.5g％,同比+7.55pct/+9.52pctO产销均稳步增长,24QI产销量416.38/374.80万条,同比+84.26％/50.56％,环比+23.64％/27.48％024QI天胶／合成胶／炭黑／钢帘线价格环比23年四季度+6.4％／+1.4％,+8.5％／+3.6％。

   多基地、多项目并进,智能制造扬帆起航。通用股份践行"Sx"战略,目前无锡、泰国、柬埔寨三基地布局,无锡基地在建900万条半钢、10万条非公路胎项目,泰国基地在建二期50万条全钢、600万条半钢项目,柬埔寨基地在建二期75万条全钢、350万条半钢项目。

   2024-2026年将迎来公司产能释放期,公司成长性较强。公司持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级,全钢胎智能工厂加速产业提质增效:硫化"黑灯车间"实现24小时不间断生产,大幅度提高生产效率、节约能耗;公司注重品牌建设,"千里马、赤兔马"等多品牌综合技术达到国际先进水平,赢得市场广泛认可。

   风险提示:在建项目不及预测;贸易政策风险;原材料,海运费价格剧烈波动:汇率变动风险。