海信家电(000921):β+α齐升,再度大超预期-24年一季报点评

公司发布2024年一季报

   24Q1:收入234.9亿(+20.1％),归母9.8亿(+59.5％),扣非8.4亿(+60.9％)。

   收入、利润超市场预期

   Q1收入端:出口β+α共振

   整体:我们预计Q1外销增速快于内销,内销近+20％,外销超20％相较23全年内销/外销分别+15％/+12％,Q1进一步提速。

   央空:占比25％,我们预计Q1高个位数增长,外销显著快于内销预计内销/外销分别同比增长个位数/双位数,相较23Q4中个位数增长,央空环比23Q4略有好转。

   家空:占比25％,我们预计Q1增速约15％,其中内销/外销增速相当,相较23Q4增速约20％(23Q4内销/外销增速分别超15％/25％)家空景气度延续。

   冰洗:占比30+％,我们预计Q1增速约40％,其中外销出口爆发,预计内销/外销增速分别超+20％/70％,相较23Q4冰洗增速超30％(外销同比高双位数增长)增长延续。

   三电:我们预计Q1收入转正,订单约翻倍增长,相较23Q4增速略负环比好转。

   东盟区:表现靓丽,我们预计Q1收入增速超60％,OBM增长翻倍。

   Q1盈利端:四大板块利润同比皆大幅增长

   央空:Q1净利率提升约+2pct,我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1亿,主要为降本增效贡献。

   家空:Q1净利率提升约+2pct,我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1亿。

   冰洗:Q1净利率提升约+2pct,我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1.5亿。

   三电:我们预计Q1实现盈利,较24Q1略亏环比改善。

   投资建议:持续超预期,α抓手持续可见

   我们的观点

   公司后续α抓手持续可见,23年起连续5个季度超预期,长期看家空内销、冰洗外销及三电都存提效空间。

   盈利预测:预计24-26年收入分别为985/1091/1192亿元,对应增速分别为15％/11％/9％,归母净利润分别为34/39/45亿元,增速分别为21％/15％/15％,对应PE分别为15/13/11X,常态化激励巩固

   增长,分红50％有望维持,股息率约4％,维持"买入"评级

   风险提示

   行业景气度波动,竞争加剧,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动