永鼎股份(600105):业绩短期承压,新兴业务光芯片＆超导加速推进聚焦突破-2023年年报及2024年一季报点评

事件:4月26日,公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年实现营收43.45亿元,同比增长2.78％,实现归母净利润4325.03万元,同比下降79.82％,实现扣非归母净利润682.14万元,同比下降88.91％。从24Q1单季度来看,实现营收8.16亿元,同比下降12.75％,环比下降41.68％,实现归母净利润2732.30万元,同比增长13.14％,环比扭亏。实现扣非净利润2183.24万元,同比增长34.56％,环比扭亏。

   光通信行业需求波动、信用减值损失同比增加等因素导致公司业绩短期承压:2023年公司归母净利润同比下降79.82％,主要原因包括了:A)上年度(2022年)转让上海珺驷80％股权导致22年度归母净利润增加1.28亿元;B)本年度信用减值损失同比增加4384.90万元,主要系对武汉光通其他应收款计提减值准备4541.53万元;C)光通信板块订单未达预期,整体毛利率同比下降。具体分产品板块来看,1)光通信:23年实现营收8.23亿元,同比下降17.63％,毛利率13.34％,同比下降1.93pct;2)汽车线束:23年实现营收13.97亿元,同比下降15.37％,毛利率14.21％,同比增长4.13pct。汽车线束新项目进入量产稳定期,工厂优化效率,直接人工成本下降,推动毛利率增长;3)电力工程:23年实现营收14.87亿元,同比增长45.27％,主要源于孟加拉库尔纳电厂项目建设竣工,孟加拉GTOG项目本期完工进度同比增长。电力工程毛利率20.10％,同比增长6.27pct;4)大数据应用:23年实现营收9579.00万元,同比增长99.29％,毛利率41.96％,同比下降8.98pct;5)超导及铜导体:23年实现营收4.39亿元,同比增长13.99％,毛利率15.26％,同比增长4.38pct。

   新兴领域光芯片＆超导加速推进,聚焦突破:光芯片方面,公司在无源波分Filter(滤波片)芯片、AWG(阵列波导光栅)芯片、有源激光器芯片三个细分市场均有布局。Filter(滤波片)而言,公司实现了100GDWDM(密集波分复用)及各类跳片芯片的批量化生产,同时50GPON、激光雷达领域均完成滤光片小批量出货。激光器芯片方面,公司IDM模式技术实力突出,目前多款芯片已流片成功,技术实力国内居前,目前已向客户提供多款芯片进行验证。超导方面,公司加速推进高温超导带材在磁约束可控核聚变、超导感应加热、磁拉单晶和超导电缆等领域的应用,当前持续扩充二代高温超导带材产能,未来发展空间广阔。

   投资建议:公司在持续巩固光通信、海外电力工程、汽车线束等传统业务市场地位的同时,加速推进光芯片＆高温超导等高技术壁垒领域的快速发展,未来成长空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.23/3.83/6.14亿元,对应PE倍数为27X/16X/10X。维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新兴领域发展不及预期。